美元微笑理论（US DOLLAR SMILE THEORY）是什么？
一个“浮动”的货币或一个受市场力量影响的货币，往往与它的经济有正向关系。换句话说，如果经济增长超出预期，并提振通货膨胀，导致中央银行提高利率，这往往会推动货币上涨，反之同理。然而，美元就是一个例外。
你听说过“美元微笑理论”（US Dollar Smile Theory）吗？这一概念有助于解释为什么当经济表现强劲时或者当经济遇到困难（如经济衰退）时，美元往往会上涨。在这两个极端之间，你会发现美元常常承压。
要理解这种关系存在的原因，你需要对美元在全球金融市场的独特作用有一个基本的了解。它是全球储备货币。根据国际清算银行的数据，在2019年，大约有90%的全球外汇交易使用美元结算。这意味着它是世界上最具流动性的交易工具。
俗话说，美国一打喷嚏，世界就会感冒。在经济压力时期，逃往安全资产意味着交易者往往需要清算市场头寸。他们的首选安全资产往往是美元，这使美元成为资金的避风港。这种需求的涌入有助于解释为什么该货币在经济衰退时期往往会上涨。与少数几种资产相比，美元在美国经济衰退开始时往往表现得最好。
下面的图表直观地展示了“美元微笑理论”。但是，该如何利用这一信息来发挥优势？本文的目的是对这一概念进行量化，并向你展示这种关系在现实世界中是如何运作的。我将研究美元与以下经济数据的互动关系：国内生产总值（GDP）、失业率、ISM制造业PMI以及汽车销售。希望读者阅读完本文时能对美元有一个更好的理解。
美元微笑理论
用美元微笑理论测试经济数据
设置基本规则
在深入研究经济数据之前，让我们设定一些基本规则。首先，所有的数据都是自1976年以来的季度数据的同比增长率。第二，对于每个经济指标，我已经删除了极端的离群值（超出平均值±3个标准差），留下的是与美元相匹配的基础数据。
这有助于提高统计意义，减少变异性。另外，在大多数情况下，每个经济指标都会有不同季度的异常值，我也去掉了这些异常值。最后，我将使用彭博相关性加权的美元指数（BCWI）。这是因为我想捕捉货币的总体走势，而不是某个特定的汇率。
（译注：下面所有图的横轴是相应经济数据的同比变化率，纵轴是彭博相关性加权美元指数（BCWI）的同比变化率）
测试国内生产总值(GDP)
你能发现下面GDP和美元之间的“U型”关系吗？这是数据验证美元微笑理论的一种表现。该曲线可以分解为左右两个绿色区域（在GDP给定值的情况下，美元预计会上涨），以及一个红色区域（美元预计会走弱）。在1.5%-4.0%之间的GDP年增长率是美元的“受损”区，或者说该区域内，美元预计将相比一年前下降。在这个范围之外的GDP数据显示美元平均而言在上升。
应该注意的是，有大量的因素可以影响美元在一个季度内与一年前相比的表现。这就是为什么有时你会看到美元在GDP的“红色区域”附近表现良好，而在“绿色区域”表现不佳。本研究的目的是仅仅关注经济指标，强调数据与美元的非线性关系。
美国GDP同比变化率VS美元指数同比变化率
测试失业率
与GDP一样，失业率与美元也存在“U型”关系。复杂的是，与GDP相比，你需要反过来考虑失业率的问题。当失业率上升时，这对一个经济体来说不是好事，反之同理。
在这个数据中，似乎美元的“危险”区域是当失业率同比表现在-5%和+25%之间的时候。当这一经济指标在这一范围之外时，美元在历史上往往会上涨。
美国失业率同比变化率VS美元指数同比变化率
测试ISM制造业PMI
现在让我们看一下ISM制造业PMI，以衡量工业部门的活动对美元的影响。在这里你也可以找到一个“U形”关系。似乎美元的“危险”区域是当这个指标的同比表现在-5%到+30%之间。在这个范围之外的结果似乎为美元的上行打开了大门。
ISM制造业PMI同比变化率VS美元指数同比变化率
测试汽车销售
最后，我将观察新车销售总量的同比表现与美元的关系。就像GDP、失业率和ISM制造业PMI一样，你也可以看到它与美元的“U型”关系。当车辆销售同比表现在-7.5%和+7.5%之间时，就会出现美元的“危险”区域。同时，当数据在这个区域之外时，美元平均而言倾向于升值。
美国新车销售同比变化率VS美元指数同比变化率
美元微笑理论（US DOLLAR SMILE THEORY）总结
鉴于上文的数据检验，希望你对什么是美元微笑理论以及它在现实生活中是如何运作的有了更多的了解。关键是，当美国经济数据大幅超出预期和大幅表现不佳（例如经济衰退时期）时，美元往往会大幅升值。在介于这些极端结果之间的情况下，美元往往趋于疲软。
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