摘要：鱼与熊掌岂可兼得？鲍威尔“暗示”降档加息、强调终端利率，WTI原油未能站上90关口。
鱼与熊掌岂可兼得？鲍威尔“暗示”降档加息、强调终端利率
周四（11月3日）美联储宣布加息75基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%-4.0%之间，为2022年3月以来第六次加息，同时连续第四次加息75基点。
美联储主席鲍威尔（Jerome H. Powell）于此次会议上明确向市场作出放慢加息步伐的暗示。称将于下次议息会议上讨论加息的步伐。
鲍威尔的表态令市场加大了对今年12月和明年2月美联储放缓加息步伐的押注。根据最新公布的美国联邦基金利率期货显示，市场目前预测美联储12月份至少加息75个基点的概率为21%，明年2月至少加息50个基点的概率为58%。
市场正在为美联储短期政策转变寻找更多证据，而劳动力市场可能是其中一个值得留意的地方。在被问及工资是否是当前通货膨胀的主要驱动因素时，鲍威尔表示工资增长太高，这意味通胀将于2%上方。但当前通胀率超过8%，因此工资增长并不是通胀的主要驱动因素。
值得留意的是，周三（11月2日）公布的有“小非农”之称的ADP就业数据整体表现强劲。美国10月ADP就业人数新增23.9万人，高于市场预期的19.5万人；薪资同比涨幅达7.7％，较9月下降0.1个百分点。而此前公布的JOLTS职位空缺数据意外录得增加。
此外，鲍威尔称没有看到工资-物价螺旋上升，并认为认为劳动力市场可以在不进行大规模裁员的情况下降温。鲍威尔的表态似乎有助于打消市场因劳动力市场强劲而进一步押注美联储短期大幅升息的念头。
MOVE指数：
另一方面，衡量美国国债隐含波动率的广泛指标ICE美银MOVE指数出现回落，但整体仍处于2020年疫情时期高位。一系列迹象表明，美联储已开始关注短期金融市场风险，这意味美联储自3月以来的急速升息节奏将被打破。
瞄准通胀预期，鲍威尔强调终端利率及持续的时间
鲍威尔在利率决议后的发布会上表示，重要的不是加息速度而是加息终点和限制性利率持续的时间，强调终端利率水平将高于此前预期。今年9月公布的点阵图中暗示本轮加息周期的终点在4.6%左右的水平，而在鲍威尔讲话后市场押注美联储将于明年5月达到5.08%的终端利率。
从市场反应来看，美股在上述表态后由上涨转向下跌，美国三大股指普遍收跌，其中对利率更为敏感的纳斯达克综合指数收盘下跌366.05点，跌幅3.36%。
正如笔者此前所言，控制通胀的核心在于打压通胀预期，鲍威尔强调希望真正达到正利率正表明终端利率需上调至通胀预期上方才足以控制通胀，使其回到2%目标水平。因此在美联储短暂放缓加息步伐后，后续的加息节奏将紧盯通胀数据。
目前美联储对四季度的基本预期：经济将温和增长，房地产活动减弱，消费支出放缓，同时劳动力市场极度紧张，暗示通胀触顶可能性加大。一旦后续有更多证据显示通胀“触顶”，那么美联储终端利率或最终将较长时间停留在5%附近。而在这个过程中，名义收益率或将转跌，美元或维持高位整理，看空动力逐步增强。
地缘局势仍是重要变量，WTI原油冲击90.0
尽管我们认为高通胀的核心在于美联储的货币超发，但俄乌冲突导致的供应链短缺却是加剧通胀的重要推手，而在美联储放缓加息“气息”逐步浓厚情况下，欧美地区迎来冬季之际，WTI原油供应端影响力将有所上升，同时成为观察通胀的重要指标之一。
需求端方面，周三（11月2日）公布的EIA数据显示，截至10月28日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少311.5万桶至4.37亿桶，降幅0.71%，降幅录得2022年8月26日当周以来最大。
路透社调查显示，在欧佩克+10月初宣布减产后，欧佩克10月石油产量从9月下降2万桶/日至2971万桶/日，这是自6月以来首次下降。
目前油价维持于关键阻力90.0美元下方整固，展望后市，投资者可重点关注伊核协议与欧美对俄石油限价相关消息。在有明确供应端消息推动油价有效突破90.0美元关口前，不宜对油价后市过分乐观。
