国际油价走势：供给、需求双增局面仍难破、油价后市

摘要：尽管短期欧佩克8月增产以及经济衰退令油价持续承压于关键水平111.0美元下方，但油价总体仍处于供给、需求双增局面，后市节奏如何把握？

国际油价处于供给、需求双增局面，111.0美元成后市走势关键！

WTI原油周二（6月21日）反弹挑战111.0美元但未能有效收复，连续第三日收于111.0美元水平下方，暗示短期空头仍占据主动。
基本面上，国际石油市场下半年总体处于供给、需求双增局面，但潜在影响因素持续发酵，这令油市后续不确定性有所增加。整体而言，笔者认为供需端仍为当前影响油价的核心因素，这表明美国总统拜登(Joseph Biden)7月中旬的中东之行以及欧佩克8月是否大幅增产将影响国际油价中期走势。
供给端而言，美国财政部长耶伦（Janet L. Yellen）表示，美国正在与加拿大等盟国就如何限制俄罗斯石油出口价格进行谈判，以进一步限制俄罗斯能源收入。毫无疑问，影响全球石油下半年的一大因素为俄罗斯石油缺口，由于制裁将于下半年逐步扩大，市场普遍预计俄罗斯供应缺口于年底将超300万桶/日。
在此背景下，拜登7月中旬访问中东之际，市场正押注欧佩克成员国尤其是沙特、阿联酋将在美国政治抗议以及自身利益驱动下于8月大幅增产。国际能源论坛（IEF）秘书长Mc Monigle周二（6月21日）表示，沙特、阿联酋能够增产大约有200万桶的闲置产能，预计沙特石油产量在1100万桶/日至1200万桶/日之间，但同时表示美国的产量增长低于预期。
总体而言，在俄罗斯供应端短期因素受限的前提下，一旦欧佩克以及美国页岩油增产，有望完全填补俄罗斯供应缺口。值得留意的是，伊核协议的进展亦是市场关注的焦点之一。
需求端方面，美国正处于驾车旺季，加之亚洲国家解除疫情封锁，航空燃料需求复苏。据最新公布的OPEC月报预计，下半年全球石油需求将增长310万桶/日，达到1.018亿桶/日，超疫情前水平。
但需留意的是，由于通胀维持高企，美联储等主要央行希望通过大幅加息压低需求，从而达到降低通胀的效果。在此情况下高盛等一众机构纷纷上调经济衰退的预期。笔者提醒，从历史经验来看，需求下滑导致的油价下跌往往出现在尾端，这意味短期来看国际石油价格仍未受到需求下滑的直接影响，下半年需求复苏至疫情前水平仍是当前市场主线。
此外，在石油供需侧外投资者还需考虑当前石油库存，美国战略石油储备的持续释放、能源项目成本上升以及供应链问题加大了采购设备的难度进而抑制能源投资等一系列因素均暗示石油市场存在投资不足的情况。
周二（6月21日）国际能源论坛（IEF）预计全球石油投资将停滞不前，甚至可能下降。根据IEF的数据，投资将连续第三年低于2019年的4410亿美元，危及未来的能源安全。
总体而言，笔者认为在供需双增局面下基本情景下下，在未出现下半年全球石油需求将较预期的310万桶/日有所减少前，油价仍难以开启一轮实际性的下跌。
而油价短期走向的关键因素为欧佩克8月增产以及全球经济衰退的预期的逐步升温。但笔者提醒，一旦上述两者风险在短期内进一步释放，供需双增的局面将有望再度为油价提供上行动力，不宜过分看空当前油价。
此外，投资者可重点关注周三（6月22日）鲍威尔将在参议院银行委员会就半年度货币政策报告做证词陈述，届时料将为主要央行货币政策提供更多线索。