澳元在 2022 年 1 月跌至 18 个月以来的低点，同时略低于 2020 年 11 月的最低水平 0.6991 一线。这波
跌势在 2 月开始反弹，这是因为在俄罗斯入侵乌克兰之前大宗商品整体上涨的缘故。澳洲与美国之间
的短期利率差距正在缩小，但这一点可能有所改变。
大宗商品价格助澳元维持底线
在俄罗斯入侵乌克兰之前，大宗商品价格走势一直对澳元/美元有利。但俄乌冲突的严酷现实导致国
际社会开始对俄罗斯实施大规模严厉制裁，导致能源、工业金属、贵金属和软性大宗商品（译者注：
软性大宗商品通常指咖啡、农副产品等农作物商品）价格大幅上涨。这意味着澳大利亚所有出口品种
均受到了提振。
2021 年俄罗斯在全球主要大宗商品生产中所占的百分比
与此同时，俄罗斯仅占澳大利亚出口的 0.2%左右。俄罗斯本质上是澳大利亚在大宗商品方面的直接
竞争对手，其在全球市场上的缺席将继续产生广泛影响。除非找到解决俄乌争端的办法，否则贸易条
件将继续有利于澳洲经济。
利差对澳元的影响有限
强劲的国内经济令整体消费者物价指数高于澳洲央行所制定的通胀目标范围 2%-3%，到 2021 年底通
胀同比增长3.5%。澳洲央行首选的截尾均值通胀率同期在 2.6%。澳洲央行称，预计通胀将在 2022 年
底前走高，随后将在 2023 年放缓。
部分权威人士认为这轮通胀是成本推动型通胀，而不是需求拉动型通胀。美联储仍这种类型的通胀是
暂时的，下文将说明这种判断的两个漏洞。
如果公司和生产商的成本增长是暂时的，那么通胀是成本推动型的论断就可能成立。然而，出厂成本
的高涨一直比预期更长。2021 年第四季度生产者物价指数年率较上一年同期开始下降。鉴于目前所处
的市场环境，下一次公布的 PPI 数据可能大幅上涨；这可能使得公司选择压缩利润或者转嫁成本的上
涨。
到目前为止，责任已经转移，任何以利润为动机的 CEO 都可能选择上述方法。消费者已经看到了物
价的上涨，并且他们已经从事实看到，物价的上涨已经加速。雇主已经开始根据新的通胀水平调整工
资。高通胀预期正在变得根深蒂固，这是的通胀目标成为一个问题。
第二个漏洞在政策本身。澳洲央行目前的现金利率水平 0.10%仍十分宽松，家庭资产负债表一如既往
健康，这可能导致需求拉动型通胀。如果政策接近中性，那么需求拉动型通胀就可以被搁置了。但事
实并非如此。宽松的政策令消费者在短期内能够承受更高的物价水平，在诸多情况下，新需求都可能
导致物价大幅上涨。
澳洲央行可能注意到美联储所面临的政策错误，比之前暗示的更快采取行动。这一前景已经隐含在了
澳洲央行曾经的行为之中。澳洲第一季度通胀数据将于 4 月 27 日公布，而澳洲央行利率决议将于 5
月 3 日举行。
市场目前正在关注 6 月的加息。强劲的 CPI 数据可能令市场比预期更快地采取行动。
考虑到上述因素，澳洲央行的加息步伐不太可能超过美联储。短端收益率息差可能有利于美元，但长
端则可能有利于澳元：10 年期收益率息差目前超过 40 个基点。然而，若澳洲央行真的改变其政策，
我们可能看到澳元短期升值。
澳元在第二季度的结果似乎将取决于两个关键因素：乌克兰争端对大宗商品价格的影响，以及澳洲央
行和美联储的政策变化。
若俄乌争端持续下去，那么大宗商品价格似乎将在一段时间内维持高位。考虑到市场可能已经为最坏
的情况做好了准备，但制裁对俄罗斯的影响仍有待充分了解。
澳洲央行可能比预期更早开始加息周期，但美联储正在以更积极的方式来对抗通胀。美联储的行动已
经令收益率曲线长端升至更高的水平。然而，考虑到澳洲债券收益率超过美国债券，澳洲央行加息押
注的上升将提振澳元走势。
澳元/美元与澳大利亚、美国 10 年国债收益率之差
2022 年第二季度澳元展望：焦点集中在看涨旗形！
在 2022 年第一季度中，澳元兑美元成为了最具弹性的货币对之一，主要是因为广泛的大宗商品价格
上行，以及澳洲与中国之间的强劲贸易关系所致。
全球货币相对于美元年初至今涨跌
尽管乌克兰局势导致许多全球货币走势恶化，投资者转而青睐避险货币美元，但澳元和其他货币都在
取得进展，这将为澳洲央行提供更大的选择余地。下方图表强调了澳大利亚经济当前的强劲势头：失
业率处于历史低位，而通胀压力则相对于美国和其他经济体更为温和；然而澳大利亚稳健的经济数据
将促使央行采取紧缩行动。尽管核心 CPI 仍处于 2%-3%的目标范围内，行长洛威仍表达了对通胀的担
忧。另一个可能促使加息的关键指标可能是工资的增长，但目前这一经济数据尚未突破 3%大关。
澳大利亚现金利率、核心通胀和失业数据
到目前为止，美联储和澳洲央行的分歧使得澳元在澳洲央行转向鹰派时占据上风。然而美联储的激进
政策却导致了相对温和的市场反应，这一点可能为美元多头近期提供支撑。澳洲最大贸易伙伴中国近
期疫情不断增加，导致部分地区实施了严格的封锁措施。若这种情况对中国经济增长、大宗商品价格
和需求产生负面影响，则可能对澳元构成压力。
大宗商品的价格还受到乌克兰冲突的提振；若冲突持续到第二季度，那么澳大利亚对当前地缘政治局
势的抵制应该会继续提振澳元的走势。大宗商品价格与澳元/美元的正相关关系可以通过下图体现出
来：
澳元/美元与澳大利亚大宗商品价格指数
澳元/美元技术分析
若澳元/美元在周线图上突破形成看涨旗形形态（蓝色区域），则可能暗示汇价将反转走高。通常看
涨旗形形态表明升势即将延续，这意味着汇价可能升至 0.7500 的心理关口，甚至更高的水平。在考
虑进一步上涨之前，笔者希望看到澳元/美元周线收于阻力水平之上。
澳元/美元日线图
尽管长期走势前景仍然看涨，但日线图上出现了一些升势受阻的迹象。特别是相对强弱指标 RSI，该
指标倾向下行（黑色线），技术指标与汇价走势之间的看跌背离可能形成。多头未能在 2021 年 10 月
果断突破 0.7500 一线阻力，这一情形可能在短期内重演。考虑到商品货币澳元受到国内经济强劲以
及大宗商品价格飙升的提振，笔者预计澳元/美元在二次反弹前可能走低。
关键阻力：
0.7250
0.7183
关键支撑：
0.7100
0.7052
