- 交易观点∶标普500指数在4000点下方看跌；英镑/加元在1.6000上方看涨；欧元/美元在1.0650上方看涨
- 流动性可能促成了标普500指数等风险资产的反弹，市场能否在下周保持升势？
- 下周财经日历繁忙，或将催化棘手的经济增长预测和激进的利率预测背後持续的压力，从而使市场进一步承压。
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标普500指数上涨——是真正的复苏还是假期前的短暂反弹？
作为笔者首选的一目了然的反映”风险情绪”指标（尽管并非完美），标准普尔500指数似乎正在试图结束痛苦的下跌。本周收盘上涨使美股结束了连续7周的下跌，这是自2001年3月的8周以来该基准指数的最糟糕的连续下跌。尽管这在统计学上是有意义的，但仅仅是一个较大的单边走势结束并不表明市场正在迎来全面的反转。事实上，考虑到经济和金融系统未来的基本背景，股市重新进入牛市似乎是不可能的过程。从整个金融市场来看，最近在各个地区和资产类型中都出现反弹。这就像美国主要股指一样，这些反弹很可能是更大的熊市趋势中的暂时缓冲。问题在於，修正反弹将持续多久？
标普500指数——显示20日均线、每日蜡烛图以及20日均幅指标
就市场反弹的时机而言，在已知的流动性减弱的背景下出现的修正性上涨是合理的。我们即将迎来一个长周末假期，周一美国股市将因阵亡将士纪念日而休市。尽管在过去的一周里，两大系统性基本面主题有一些最新进展，但它的强度不足以持续对市场参与者造成打击。在更大时间框架下，专业和散户交易者的开仓意愿有所下降。散户交易者的情绪更加飘忽不定，常有“抄底”和“死拿”的信念，但他们缺乏专业交易者那样的深度，因而影响力也不及前者。就专业交易者的持仓情绪而言，迷你标普500指数期货的未平仓合约降至2008年以来的最低水平。根据历史预测，我们将在周三进入的6月份，就过往标普500指数趋势的平均表现而言，6月份的标普500指数表现为一年中第二差的月份。
VIX波动率指数与标准普尔500指数未平仓合约日线图
流动性和重大事件风险的回归
随著未来一周市场流动性的回归，我们也将迎来多个意义重大的事件风险。未来一周财经日历上重要性为“高”的数据和事件是过去一周的数倍。但更多的催化剂并不一定意味著它将助长看跌观点，但潜在的趋势已经加强了市场情况已经恶化数周的观点。最近公布的数据很可能使情况更为棘手。总之，全球最为重要的事件风险代表了最可能影响市场的风险。特别是，美国、中国和欧元区的状况是笔者的首要关注焦点。
美元是大多数重大基本面主题的交汇处。世界上流动性最强的货币反映了最大经济体的经济健康状况，同时反映美联储的货币政策相对其他主要央行的走向，反映了主要大宗商品价格在四十年来最高通胀压力下的走势，当投机情绪尤其强劲时，它还可以发挥主要避险资产的作用。然而，拥有这样重大的基本面影响力，也会使人难以辨别美元走势背後主要推动力。美元指数在经过5月13日的连续六周上涨後，已经连续第二周下滑。美元下跌的原因可以归纳如下∶白宫对经济前景提出了警告，大宗商品价格有所缓和，风险资产出现反弹，美联储的利率预测也有所回落。这些主题往往是相互影响的，但可能要考虑“先有鸡还是先有蛋”的问题，以确定最初的动机。鉴於货币的表现和联邦基金期货（或2年期国债收益率）反映的美联储加息预测之间的相关性，笔者将把该要素作为首先和最後的观察指标。经过前几个月的利率预测的强势攀升，加息预测的压力终於有所消退。9月第四次加息50个基点现在被认为是不可能的。在PCE平减指数公布之後，笔者将关注美联储发言人在未来一周的最後一次评论，美联储官员试图在6月15日FOMC决议之前的媒体噤声期之前最後一次释放信号。
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美元指数与日线图——显示50日均线和5月至9月的隐含利率变化
顶级主题对市场的影响
相比於关注不同的资产或地区，笔者更关注最主要的市场主题。我认为密切跟踪经济活动的整体健康状况和央行的紧缩进程是很重要的。有关经济的脆弱性，我们已经收到了各种关於未来困境的警告。国际货币基金组织已经在春季会议的下调了最新预测，但其负责人警告说，就在过去几周，经济前景已经进一步暗淡。最大的发达国家没有多少官方最新经济数据，但有一些重要经济指标需要关注。ISM服务业报告、消费者信心调查和5月非农就业报告将有力地反映美国经济概况。至於世界第二大经济体，中国将公布5月份PMI（综合、制造业、服务业）——上个月的数据已经反映出新冠疫情封锁带来的严重影响。此外，还有更多影响较小的数据，例如澳大利亚、加拿大、瑞士、巴西、印度和土耳其的第一季度GDP公布。
主要经济体PMI综合数据（月度）
有关增长前景的预测仍然是开放性的，并且容易随著每一个新的事件风险而改变，我认为利率预测在影响全球市场的基本面上仍然具有重要意义。市场一直对货币政策趋势的变化保持高度警惕，并且积极试图为所感受到的任何加息节奏概率变化进行定价，但情况继续随著市场预测的变化而变化。除了美联储官员的讲话和欧元区的CPI之外，还有来自较小经济体的通胀数据。这是引发相对汇率变动的驱动力，但它们也可以使风险趋势集体升高或降低。就央行利率决议而言，加拿大央行是无可争议的鹰派冠军。加央行预计将把基准利率再提高50基点，而加元在过去几个月中已经大幅上涨对此进行计价。加元似乎已经积累了相当程度的溢价，看起来与美元非常相似，目前正在回撤。如果加央行随後对50个基点加息预期态度有所缓和，加元是否会出现同样的短期回撤？
欧元/加元日线图与德国-加拿大2年期国债收益率差
