保证金和杠杆是期货风险管理的一部分，并且可以说是期货交易质量中最重要的部分；良好的风险管理要求投资者理性评估自己的杠杆比例，仅仅因为期货允许少量保证金就可以交易，并不意味着应该将杠杆加到最大；本文以标普500指数为例，详细解释了保证金制度运作的逻辑。
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本文将继续阐述初始保证金、维持保证金、催缴通知以及杠杆比例的问题，并以标普500指数为例详细解释保证金的运作原理。
保证金是交易者在买入或卖出一份期货合约时所需的资金。你可以将保证金视作存款，期货的保证金与其他可用杠杆的金融产品的保证金类似。这里所说的其他金融产品包括即期外汇、股票或者CFD差价合约。就期货而言，有两种不同的保证金：初始保证金和维持保证金。初始保证金是指用于开设期货头寸所需的资金金额，而维持保证金是指账户在任何时间必须维持的最低金额。如果账户中的资金低于维持保证金所要求的金额，你将收到一个保证金催缴通知，要求向账户中注入更多资金、以使账户金额恢复到初始保证金水平；否则你的账户将被被迫平仓。
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保证金与杠杆应用实例
假设你想做多标普500指数，所以你买了一份E迷你标普500指数期货合约，价格为4100。首先，为了确定合约的名义价值，你需要用4100乘以合约单位价值。对这份合约来说，合约单位大小是50美元×1标普500指数：即名义合约价值在205,000美元。
运用上述公式可以得出合约的总价值；但是，这并不是经纪商在这笔交易中要求你的账户中要有的资金量。经纪商要求交易者账户的资金量称为保证金。
假设在该合约交易的交易所（在上述例子中为芝商所CME）要求的初始保证金在12,100美元，而维持保证金为11,000美元。在账户资金等于初始保证金（即12,100美元）的前提下，这意味着保证金率为合约名义价值的5.9%（12,100/205,000=5.9%），这意味着在使用杠杆的情况下，如果你的账户中只有最低限度的12,100美元，你将以接近17:1（即205,000/12,100=16.94）的杠杆进行交易。这的确是一个很大的杠杆，标普500指数只需要下降22.25个点，投资者的账户余额就会下降到低于维持保证金水平的11,000美元，这时就需要投资者存入更多资金，以达到初始保证金要求，或者被迫进行头寸清算。
- -22.25点x50美元/点=-1,112.50美元的损失；
- 12,100美元初始保证金-1,112.50美元的损失=10,987.5美元，低于11,000美元维持保证金水平
考虑到10,987.5美元低于11,000美元，投资者需要向账户注入1,112.50美元的资金，以便余额回到12,100美元这一初始保证金要求的水平。
从数字角度看，用保证金进行交易显然是不理想的，所以投资者需要确保资本金数量远远超过保证金要求。资本金远远超过保证金要求才能确保杠杆系数合理。例如，若你的账户中现金余额为50,000美元，那么持有一份E迷你标普500指数期货合约将更为合理：因为在此情况下杠杆系数会略高于4倍（205k/50k=4.1)。投资者在开仓前仍然需要12,100美元的初始保证金，但杠杆率会大大低于交易所允许的最高水平。
期货交易保证金：总结
交易所不时改变保证金水平以反映相关基础资产市场价格和波动的重大变化，但这些资产价格一般会在一段时间内保持稳定。然而，如果经纪商认为即使在交易所的最低杠杆水平上也存在太大的风险，他们可能会增加保证金要求。同样值得注意的是，对于某些合约而言，部分经纪商会提供日内交易的保证金要求；而日内交易的保证金要求可能低于交易所规定的最低水平。只要持仓时间不超过交易日结束，这就是被允许的。一些经纪商为流动性最好的产品（如E迷你美国指数合约）提供25%的隔夜保证金要求。
然而，正如本文开头强调的那样，保证金和杠杆是期货风险管理的一部分，并且可以说是期货交易质量中最重要的部分。良好的风险管理要求投资者理性评估自己的杠杆比例，仅仅因为期货允许少量保证金就可以交易，并不意味着应该将杠杆加到最大。
