什么是量化紧缩？
量化紧缩（QT）是中央银行用来降低货币供应水平、流动性和经济体总体经济活动水平的收缩性货币政策工具。
你可能会问自己，为什么任何央行都希望降低经济活动水平。当经济过热导致通货膨胀时，他们不情愿地这样做，通货膨胀是当地经济中通常购买的商品和服务价格的普遍上涨。
通货膨胀的好与坏的一面
大多数发达国家及其中央银行将通胀目标设定在2%左右，这是因为物价总体水平的逐步上涨是稳定经济增长不可或缺的一部分。“稳定”这个词是关键，因为这使得个人和企业更容易进行预测和未来财务规划。
通货膨胀和工资-价格螺旋
然而，当工人因通胀预期上升而游说提高工资时，失控的通货膨胀很容易失控，企业通过更高的价格将成本转嫁给消费者，从而降低了消费者的购买力，最终导致进一步的工资调整等。
通货膨胀是量化宽松（QE）的一个非常现实的风险，量化宽松是一种现代货币政策工具，包括大规模资产购买（通常是政府债券、公司债券甚至股票购买的某种组合），用于刺激经济，试图从深度衰退中恢复过来。过度刺激可能导致通胀，这可能需要量化紧缩以扭转量化宽松的负面影响（通胀飙升）。
量化紧缩如何运作？
量化紧缩是中央银行出售其积累的资产（主要是债券）以减少经济中流通的货币供应量的过程。这也被称为“资产负债表正常化”——中央银行缩减其膨胀的资产负债表的过程。
量化紧缩的目标：
- 减少流通中的货币量（通货紧缩）
- 随着基准利率上升，借贷成本上升
- 在不破坏金融市场稳定的情况下为过热的经济降温
QT可以通过二级国债市场的债券销售来完成，如果债券供应量大幅增加，吸引买家所需的收益率或利率往往会上升。较高的收益率提高了借贷成本，降低了以前在贷款条件宽松且利率接近（或等于）零时借钱的公司和个人的胃口。借贷减少导致支出减少，导致经济活动减少，理论上导致资产价格降温。此外，债券出售过程从金融体系中移除了流动性，迫使企业和家庭对支出更加谨慎。
量化紧缩与缩减
“缩减”是一个通常与量化紧缩过程相关的术语，但实际上描述了量化宽松和量化紧缩之间的过渡期，即大规模资产购买在完全停止之前被削减或“缩减”。在量化宽松期间，到期的债券收益往往会再投资于较新的债券，从而为经济注入更多资金。然而，缩减是再投资被削减并最终停止的过程。
术语“缩减”用于描述较小的增量额外资产购买，它不是“收紧”，而只是放宽了中央银行购买资产的速度。例如，假设您在平坦的道路上，即使汽车会开始减速，您也不会将脚从油门踏板上抬起来描述为断裂。
量化紧缩的例子
由于量化宽松和量化宽松是相当现代的政策工具，因此探索量化宽松的机会并不多。日本央行（BoJ）是第一家实施量化宽松的央行，但由于通胀率居低，一直未能实施量化宽松。2018 年是美国唯一一次实施 QT，但在不到一年后的 2019 年停止，理由是负面的市场状况是其突然结束的原因。2013年，美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）仅仅提到缩减购债规模就让债券市场陷入困境，将QT推迟到2018年。因此，由于程序被缩短，该过程在很大程度上未经测试。
自 2008 年以来，美联储的资产负债表上积累了 9 万亿美元，仅在 2018 年至 2019 年期间略微减少了这一数字。从那时起，它一直是单向交通。
美联储资产随时间推移的积累（峰值略低于9万亿美元）
资料来源：圣路易斯联储
量化紧缩的潜在弊端
实施QT需要在从系统中撤出资金和不破坏金融市场稳定之间取得微妙的平衡。中央银行冒着过快消除流动性的风险，这可能会吓坏金融市场，导致债券或股票市场的波动不稳定。这正是2013年发生的事情，当时美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）仅提到了未来放慢资产购买速度的可能性，这导致美国国债收益率大幅飙升，在此过程中导致债券价格走低。
美国国债收益率周线图（橙色 2 年期、蓝色 5 年期和 10 年期收益率）
这种事件被称为“逐渐发脾气”，仍然可以在QT期间表现出来。QT 的另一个缺点是它从未执行过。量化宽松是在全球金融危机后实施的，旨在缓解随之而来的深度经济衰退。在伯南克发表评论后，美联储没有收紧政策，而是决定实施第三轮量化宽松，直到最近，即2018年，美联储开始了量化宽松进程。不到一年后，由于目睹了负面的市场状况，美联储决定结束QT。因此，唯一的例子表明，QT的未来实施很可能再次导致负面的市场状况。
