2023 第一季度顶级交易机会
看空 SP500 指数和美元/日元
在 2022 年底，围绕央行货币政策“拐点”的话题被广泛讨论，其中最受关注的是美联储终端利率以及其 他主要经济体的金融环境。随着通货膨胀正从几十年来的高位回落，资本市场押注经济软着陆再次成 为主要交易逻辑。笔者认为，利率预测与市场表现之间的相互作用将继续是整体市场进入 2023 年的 关键驱动因素，因此，对于交易机会的寻找应该充分利用这一主题。 SP500 指数是投资者情绪最直接的反映之一，它是世界上最大经济体（美国）和金融市场中最广泛交 易的资产（股票）；它也是最重要的金融衍生品基准之一（基于 SP500 指数的衍生品），如 E-mini 期货、Spyder ETF（SPDR）、VIX（波动率指数）。SP500 指数作为市场情绪最典型的代表，除了技 术面外，其基本面也值得保持密切关注。 在 2022 年第四季度的大部分时间里，SP500 指数走出了非常显著的反弹，在 12 月上旬一度收复全年 一半的跌幅。从更大周期来看，尽管 SP500 指数在 6 月跌入技术性“熊市”（从 1 月高点下跌 20%）并 在 10 月触及 2020 年 3 月低点/2022 年 1 月高点的 50%斐波那契回调水平位，但从 2008 年金融危机 低点以来的长期牛市趋势来看，这仍然只是一个温和的回调修正。
SP500 指数月线走势图与全球主要央行经济刺激计划总和
根据美国联储基金利率期货以及其他产品的定价，美联储等主要央行可能接近结束加息周期，但美联 储和其他主要央行近期仍重申了收紧货币政策的立场，表示将继续通过加息和缩减资产负债表来回笼 流动性，即使这样会导致市场调整和可能的经济衰退。因此，我对 SP500 指数等基准指数持长期看跌 的观点，不过建立空头头寸的条件也变得越来越重要。
SP500 指数看跌目标在 10 月 13 日低点（3,502），这也是新冠疫情爆发后上涨走势的 50%斐波那契 回调水平位（3,491 附近）；在另一方面，如果走势回升并站稳 4,300 上方，这或许意味着经济的意 外利好，将有助于坚定多头的信心。
SP500 指数周线走势图、联邦基金利率期货以及 COT 持仓
在风险情绪方面，美元扮演了重要的角色，如果你在 2022 年一直有关注欧元/美元的走势，你可能已 经注意到它与 SP500 指数的表现有多接近。美元不但是套利交易者追逐的目标，也在资本流入和流出 的同时反映出市场风险情绪的变化。
风险情绪对美元/日元的影响是比较显著的，因为美元和日元这两种货币都倾向于被视为避险货币 （尽管它们代表这一点的原因不尽相同），随着市场风险情绪的影响趋于缓和，后市重点将转向主要 的基本面驱动因素：利率预测。如果经济背景真的到了令人担忧的地步，美联储可能不得不降低其终 端利率，在这种情况下，美元/日元可能会面临更多下行压力。
美元/日元周线走势图、美日两年期公债收益率利差曲线
看跌股市、看跌英镑/日元
我不认为股市的熊市已经结束。尽管我并不是“死空头”但在过去一年的大部分时间我一直看空股市， 甚至将空股指作为我 2022 年第二至第四季度的顶级交易机会，而 2022 年第一季度我关注的是美元走 强相关的主题。
就 2023 年而言，我认为熊市威胁仍然存在。美联储已经多次加息，但通胀仍然棘手且迫使美联储继 续维持高利率，直到市场中某个部分出现崩溃或通胀开始下降。如果未来通胀迅速降温，很难想象这 种情况没有伴随一些激进的衰退因素。无论情况如何，几乎可以肯定的是，在美联储政策出现显著的 拐点之前，我们在前方将面临一些痛苦。
对股市而言，或许更重要的因素是加息引发的传递效应。加息的影响需要一段时间才能在整个经济体 中被定价，去年激进的加息步伐意味着目前很难判断加息带来了多大影响。然而，加息的影响当然已 经在企业财报中有所体现。如果 2023 年上半年利率仍维持高企，企业的盈利很难不受到更大打击。
从前为了提振疲软经济，美联储采用宽松立场，但如今面对仍然远高于目标水平的通胀，美联储无法 选择为了支持经济而迅速转向宽松。当然，2022 年美联储也没有这么做，但这没有阻止市场参与者 押注通胀可能在 6 月份见顶而美联储政策可能在 10 月份迎来拐点。然而，事实上通胀在 6 月份并未见 顶，美联储在 10 月份也并未释放转向鸽派的信号。我认为通胀见顶和美联储政策拐点将是 2023 年交 易将面对的主题。
标普 500 指数
就标普 500 指数而言，我关注的第一个支撑位目标是 3500 一线，此处与目前价格水平相差约 9.5%。 指数在 10 月份录得低点 3502 时几乎要测试这一水平。如果跌破这一支撑后空头继续行动，下一个重要支撑水平在 3200 附近，距离目前价格相差约 17.5%，但预期指数在一个季度跌至这一水平可能有 些激进，尽管如果我们前面提到的“市场某一部分出现崩溃”这种情况发生，跌到这里也并非绝无可能。 但可能性更高的情况是，新冠疫情前的震荡高点即 3400 一线将提供一些支撑。
纳斯达克指数
我也看跌纳斯达克指数，程度甚至更甚于标普 500 指数。纳指在熊市方向上走得更远，用新冠疫情以 来高点和低点之间的斐波回撤水平即可衡量。标普 500 指数在跌至 50%斐波水平前反弹，而纳斯达克 指数 2022 年低点则接近 61.8%斐波水平。 因此，下方初步目标仍然看向 10,501，如果进一步下跌则看向 10000 关口，更下方目标为疫情前震荡 高点 9763，跌破后下一支撑在 9000 关口上方的 76.4%斐波回撤水平。
纳斯达克 100 指数周线图
英镑/日元
我认为英镑/日元可能处在一个看跌态势中。尽管日央行仍维持极度宽松，但我不确定日央行的利率 将一直维持在这样的超级宽松水平。随着衰退风险累积，可能导致收益率曲线出现更深的倒挂，因为 投资者由于预期未来某个时刻收益率将下降，因而将买入更长期限的国债。如果美债收益率的确下降， 这将使日元作为套利交易的融资货币的吸引力降低，从而导致日元的疲软势头进一步扭转。而对于英 镑而言，这一货币目前似乎充分被定价，尤其是考虑到英国经济已经出现一些衰退因素。
从技术面而言，英镑/日元的反弹并未能站上 170 心理关口上方，而这一水平将继续作为阻力维持汇价 的看跌整理倾向。我将关注未来跌向159.45和更下方148.87的可能，即汇价将吐回此前的全部涨幅。
英镑/日元月线图
美国 2 年-10 年国债收益率曲线倒挂开始缓解
美国 2 年-10 年国债收益率曲线已经严重倒挂（即 2 年期美国国债收益率高于 10 年期美国国债收益 率），且至今已有六个月之久；这一现象获得了市场的密切关注。收益率曲线的倒挂可能是由于债券 市场对美国严重衰退的计价造成的。利率差异目前回到了上世纪 80 年代经济衰退期间的水平，当时 美联储主席沃克为遏制高企的通胀而极力收紧货币政策。当时，加息使经济陷入深度衰退，尽管有些 人认为沃克的激进行动使数千万美国人失去了工作，但另一些人则认为，沃克的行动为未来 20 年的 强劲经济扩张奠定了基础。美联储在过去一年中积极加息以对抗通货膨胀，目前已经略微放松，以便 令即将到来的经济衰退程度尽可能低、时间尽可能短暂；与此同时，美联储仍坚持其在物价压力方面 的使命。金融市场已经预期美联储会在 2023 年第四季度开始降息，随着预期的成形，对利率敏感的 美国 2 年期国债收益率和美国 10 年期国债收益率之间的利差将开始缩小，并最终重新出现倒挂。观察 下方的 2 年-10 年国债收益率曲线就会发现，过去三次倒挂均相当迅速地回归正常状态。抓住收益率 曲线再次从倒挂中恢复的机会，做多美国 2 年期国债同时做空美国 10 年期国债对投资者来说将是有益 的。当债券价格上涨时，其收益率会下降，反之亦然。
10 年期固定期限国债收益率减去 2 年期固定期限国债收益率
从技术角度而言，美国 2 年期国债收益率出现了”头肩顶”形态，暗示收益率见顶、未来有望走低。下 一个可能的支撑区域位于 4.00%-4.08%。
“平价”心理支撑水平最近一直令欧元/美元空头受挫，而现在欧元/美元似乎已经被拉回 1.0000 附近。 随着突破高点的尝试变得更加困难，”平价”水平现在看起来已经成为一个重要阻力。
外汇交易中的心理水平和整数关口
欧元/美元的技术前景看起来并不乐观，目前价格处于三条简单移动平均线之下，并将持续录得一系 列更低的高点和低点。
长期月线图显示，欧元/美元目前交投在 2002 年底的低点附近，而价格水平下方缺乏可靠的技术支撑。 在下方 0.9615 附近的一系列小低点可能充当支撑（相关性可能并不强），后续支撑将关注 0.82310 和 0.85630 之间的三个震荡低点。欧元/美元在今年 8 月出现了 20 和 50 移动平均线的交叉，令看跌前景 有所增强。
全面回调至 0.82 一线的可能性并不大，或者说就算发生也不会很快出现，但仍然不能排除这种可能 性。考虑到没有什么可以支撑疲软的欧元，再加上美元与欧元息差带来的下行压力、平价的阻力作用 日益增强，欧元/美元的阻力最小的路径仍然倾向看跌。
美元兑人民币可能持续上涨，看向 7.15
2022 年第四季度，美元兑人民币走低，到 12 月中旬时，美元/人民币下跌了约 2.2%。在走低之前， 该货币对一度上涨 3.3%。因此，整体表现是不一的。我在第四季度的顶级交易机会是看涨美元/人民 币，这种前景在进入 2023 年时是否会改变？美元/人民币转而走低是由风险偏好复苏引发的——股市 在第四季度收复了部分跌幅。由于通货膨胀开始降温，市场开始对联准会采取不那么鹰派的立场进行 定价。美国国债收益率走软，华尔街推高。这抑制了对避风港货币美元的需求。但是，人民币的基本 面风险仍然存在。
中国是一个外向型经济体，对全球增长的波动很敏感。全球央行为应对几十年来的高通货膨胀而采取 的最为积极的紧缩政策可能会继续破坏增长前景。在欧洲央行 12 月宣布了更为激进的政策之后，情况 更是如此。考虑到这一点，美元/人民币的焦点可能仍在上方。在第四季度的顶级交易机会中，我使 用了一个多元线性回归模型来预测人民币。这次也一样，使用中国出口、CPI、零售销售、G20 GDP 和中国与美国 10 年期国债收益率之差等变量来衡量它们对汇率的影响。然后，将经济学家对这些变量 在未来几个季度的估计加入到模型中，以观察情况如何发展。该模型显示，在 2023 年第一季度， CNH/USD 将同比变化-10.9%。这意味着美元/人民币大约在 7.149。
现在，让我们增加一些回旋空间。观察自 2011 年以来的模型预测，就会发现结果密切遵循正态分布或 钟形曲线。如果假设未来的预测也是正态分布，我们可以应用经验法则，在预测的基础上建立一个正 负一倍标准差的区域。第一季度的波动区间将是 6.891 – 7.416。进入 2023 年第二季度，人民币预计 会下跌更多。预计第二季度人民币将同比下降 9.2%，这意味着美元/人民币在 7.395 附近，波动区间 在 6.979 – 7.671。对人民币来说，更多跌幅似乎正在路上。
新加坡元技术展望：美元兑新加坡元最好的时光或已结束
香港恒生指数面临的重要下行突破或许会带来影响—这不仅限于少数市场。
美元兑新加坡元技术预测—看跌
新加坡元兑美元数年来的疲软可能已经结束并且接下来一年，新加坡元有望扩大涨势。让我们从超级 大的季度图表开始。有几个值得注意的方面。自大约 2014 年开始上涨以来，美元兑新加坡元一直守 在重要阻力 89-季度均线下方。即便美元强势，但这一货币对一直未能成功清除任何意义重大的价格 枢轴点—2009 年 3 月高点 1.5580 开始扮演重要的角色。
此外，即便在较短的时间框架上趋势非常明显，但近年来季度图表上的平滑异同移动平均线(MACD 指标)却一直徘徊在零水平附近。也就是说，在季度图表上，美元兑新加坡元一直很好地处在区间内 震荡而非处于上行趋势之中(如图所示)。换言之，自 2014 年以来的涨势或许只是修正性质的，而不是 近 20 年疲软局势的反转。当 MACD 指标有效突破零水平则释放看涨信号，反之亦然。
月图描绘着类似的故事。9 月份，美元兑新加坡元尝试突破强劲阻力、即始于 2016 年初以来的震荡通 道的上轨(位于 1.4500 附近)，但却再度宣告失败。该震荡通道的下轨是一条始于 2015 年来的水平趋势 线(位于 1.3150 附近)。再一次，与 9 月份上涨相关的微弱动能暗示美元兑新加坡元今年的涨势更像是 在通道内的震荡而非新升势的开始。
若美元兑新加坡元有效跌破重要的缓冲区间即 200-日均线，届时这将暗示汇价可能进一步跌向震荡通 道的下轨。上行方面，美元兑新加坡元将面临 11 月底高点 1.3860 一线的强劲阻力。1.3860 一线恰好 与此前的支撑现转为阻力的 200-日均线非常相近。
道琼 – 纳斯达克指数交易:指数之间的差异可能再次扩大
道琼指数(Dow Jones)和纳斯达克(Nasdaq)指数从去年 10 月的低点出现了可观的反弹，但在 2022 年 大幅下跌。2020 年全球各国政府和央行为应对大流行病而宣布的刺激措施是前所未有的。这种经济 诱因的反面是，如果这种措施持续太久，就会有通货膨胀的风险。
一旦联准会在 2022 年 2 月承认存在通膨问题，货币环境就会大幅收紧，并持续到年底。这种先放松 后收紧金融环境的影响可以通过下面的图表来说明。它显示了金融机构在联准会的存款。最初由超宽 松的财政和货币政策在系统中创造的过剩资本必须找到归宿。这是很多资金最终流向的地方，它可以 成为衡量金融系统内流动性变化的一个方便的指标。到目前为止，纳斯达克指数与这一指标的对应关 系显示出相当强的正相关性。但应该注意的是，过去的表现并不代表未来的结果。
联准会持有的流动资金与纳斯达克指数的对比
联准会已经明确表示，他们打算收紧金融环境，以控制通货膨胀。目前的通膨率为 7.1%，远超 2%左 右的目标。依靠债务和新一轮融资的公司在流动性过剩的环境中蓬勃发展。这些公司可能会发现，在 金融环境收紧时，难以借贷和筹集股权资本。很大比例的科技公司可能属于这个类别。当然，超大市 值的科技公司不存在这个问题。道琼指数和纳斯达克指数中都有 7 家这样的公司。
纳斯达克还有 93 家资产负债表规模较小的公司。 道琼指数还有 23 家资产负债表较大的公司，涉及医疗保健、金融、工业、能源、非必需消费品、材 料和通信服务。其中一些行业可能会受到经济放缓的影响，但与大型科技股一样，它们通常拥有强劲 的资产负债表。纳斯达克指数(NDX)可能仍然容易受到金融状况持续收紧的影响。道琼指数(DJIA)可 能不会像以科技股为主的纳斯达克(Nasdaq)那样受到那么大的影响。
如果情况属实，那么交易做多道琼指数/做空纳斯达克指数的相对价值头寸可能最能表达这一观点。 笔者在撰写本文时，道琼指数/纳斯达克指数的比率为 2.88。在大流行期间，它在 2021 年 11 月跌至 2.14 的历史低点。这一比率已经显著上升，但仍远低于其长期平均水平 5.31(1995-2022)。大流行之前 的 3 年平均数为 3.6（2017-2020 年）。
虽然联准会已经明确表示，在可预见的未来，需要紧缩的货币环境来遏制通货膨胀，但这种前景的任 何实质性变化都会破坏这一立场的前景。
看空美元/南非兰特：中国的经济复苏是南非兰特关键支撑因素 在今年早些时候，南非兰特表现强劲，美元/南非兰特持续走低，不过，随着美联储在 3 月开启加息周 期，美元大幅走强，截至目前美元兑大多数货币都有着不同程度的上涨，美元/南非兰特在今年大部 分时间里都处于上涨趋势之中。
下图统计的是美元/南非兰特过去六年的月度收益率，我们可以看到，美元/南非兰特过去六年一月份 的平均月度收益率为负而二月和三月的平均月度收益率为正，显示南非兰特往往在 1 月获得支撑，而 在二月和三月承压。
跟商品市场的表现与中国放开新冠疫情管控后的中国经济恢复紧密相关相似，南非对中国需求的依赖 度同样较高，任何中国经济的积极因素都有可能提振南非兰特。在 2022 年，随着许多欧洲国家重新 审视其燃煤大电站以缓和能源困境，煤炭出口也成为了南非经济的重要推动力。
尽管南非议会否决了总统弹劾调查案，稳定了政治的不确定性，但不断恶化的供电紧张、商业和消费 者情绪的下降仍使得经济前景面临下行风险。与此同时，南非兰特也有积极因素支撑，南非储备银行 （SARB）维持货币政策鹰派立场，表现出强硬态度，尽管许多南非人感受到还款压力的增加，但南 非兰特还是止住了进一步走软的颓势。
在下图中我们看到，在 2022 年，随着美联储等全球主要央行开启货币政策紧缩以遏制通货膨胀，南 非央行（南非储备央行，SARB）也紧随加息步伐；到 2023 年，南非央行将与大多数新兴国家央行一 样，利率达到峰值，而美联储也预计将在 2023 年 5 月触及顶峰，目前这些预期基本已经在市场上得 到反映，但值得注意的是，美国通胀的任何意外上行将可能打压南非兰特。
总的来说，尽管南非兰特目前面临的下行压力更为显著，不过，这也为当基本面出现重大利好时走势 上涨提供了巨大空间。
美元/南非兰特技术分析
上方的美元/南非兰特日线图显示出目前市场的不确定性，而 RSI 指标也徘徊在中点 50 附近，既不倾 向看涨也不倾向看跌。美元/南非兰特走势仍稳居 200 日均线（蓝色线）之上，尽管均值回归正在出 现，这仍暗示出汇价有边际上行的倾向。尽管美元有进一步升值的空间，但到第一季度结束时，美元 兑南非兰特可能会回落到心理支撑水平 17.0000 附近。
关键阻力水平：
18.0000 趋势线阻力（黑色线）
17.5000
关键支撑水平：
17.0000
16.7107
200 日均线
欧盟基本面恶化，套息交易平仓，看跌欧元/日圆
欧盟基本面
升息是 2022 年的主题，各国央行在与失控的通货膨胀作斗争，虽然通货膨胀在第四季度后期有缓和 的迹象，但仍然很高。但在央行预测的鼓励下，市场已经进入了一个过渡期，这与主权债券收益率的 下降、股票和劳动力市场的韧性以及围绕更低通货膨胀的乐观情绪相一致。
欧洲央行（ECB）预测，2023 年实际 GDP 将温和增长 0.9%，或在最坏情况下收缩 0.9%，这种情况 是基于乌克兰战争延长的假设——在这种情况下，由于冬季气温寒冷，天然气供应受限，几乎没有替 代方案。通货膨胀率预计将放缓至 5.5%，这仍然是一个很高的水平。截至笔者撰稿，欧洲的气温已 经急剧下降，这可能会对天然气的消费水平造成挑战，并可能提高其价格，我们在 2022 年底已经看 到价格出现了上涨。因此，实际收入的下降可能会减少当地的消费，而全球经济普遍疲软可能会对出 口产生负面影响，通货膨胀也将持续。
日本基本面
日本通货膨胀率在 11 月达到 3.8%，连续第八个月超过日本央行（BoJ）2%的目标。套息交易是日圆 在 2022 年的主题，鉴于日本央行调整了收益率曲线控制计划，套息交易平仓交易平仓将成为日圆在 2023 年的主题。
欧元/日圆技术分析
月线图显示，2022 年的涨幅已经被 148.40 处的强劲阻力位所阻断，该水平曾在 2014 年阻止了该汇率 的上行。
汇率在 148.40 筑顶的情况下，斐波纳契回撤水平将为下行目标提供指引。日线图显示，初步支撑可能 位于 23.6%回撤位 140.40，这也是空头面临的首个重要考验。下方，之前的支撑 138.32 水平可能会发 挥作用，这也是一个可以评估空头持续性的水平。再往下，38.2%回撤位 135.42 可能成为焦点，该水 平是今年 4 月、8 月和 9 月的支撑位。另一方面，看跌失效位在 149.00 水平。
欧洲不断恶化的基本面对欧元构成压力，而日圆则因为套息交易平仓而处于有利位置，将潜在的弱势 货币和潜在的强势货币联系起来，这为在 2023 年第一季度看跌欧元/日圆提供了机会。
做多纽元/美元—货币政策占据主导，纽元料获基本面支撑
在高利率和低增长的背景之下，避险货币美元兑主要货币的涨势开始在第四季度失去牵引。随着强势 美元驱动纽元/美元在 10 月初跌至 0.5510 的低位，美联储政策转向的预期促使汇价反弹从而允许纽元 重探 0.65 关口。虽然在 12 月利率决议上，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布了幅度较小的 50 个基点 的加息，但美联储(FED)主席鲍威尔(Jerome Powell)却暗示 2023 年利率很可能继续保持在高位。
尽管这一措辞在某种程度上继续支撑美元走强，但就这一方面而言，下一季度纽元有望表现更加出众。
虽然美联储和新西兰央行都继续承诺将通过严格的货币收紧措施来抑制通胀，但预计新西兰央行仍将 以更激进的方式加息。就新西兰经济而言，近期的 GDP(国内生产总值)数据暗示增长依然强劲，这有 望允许该行继续进一步收紧货币政策。
2023 年第一季度，衰退风险、通胀以及中国重新开放很可能为驱动更广泛的经济前景带来助力。如 果纽元/美元可以获得牵引、重新站上 0.65 关口之上，那么进一步上行动能料将推动纽元升向 2009 年 -2011 年交投区间的中点 0.687 一线。如果突破这一阻力区间，那么纽元/美元有望重探 2022 年 4 月 高点 0.703 附近。
不过，纽元/美元周图凸显的额外的支撑和阻力区间也可能在 2023 年第一季度发挥作用，短期支撑持 稳于 0.6200 一线。如果纽元/美元跌破这一水平，那么汇价料将面临进一步下跌的风险。
等待做空英镑/美元：关注英国经济阻力和技术障碍
随着英国首相苏纳克和财政大臣亨特采取审慎的财政政策措施，似乎已经恢复了人们对英国的信心， 英镑在 2022 年底前强劲复苏。与此同时，美元在一定程度上走软，全球市场情绪有所改善，但自那 以来，市场对 2023 年经济衰退的担忧日益加剧。笔者倾向于美元兑英镑升值，因为英国经济面临经 济阻力，紧缩的财政和货币政策可能会使英国市场失去吸引力。
庞大的经常账户赤字和经济衰退的担忧将削弱英镑
全球收益率曲线倒挂的现象在全球范围内有所增加，加强了 2023 年经济衰退的前景，12 月的市场紧 张就证明了这一点。美国的经济状况仍然较好，近期公布的数据暗示，美国经济衰退的可能性仍低于 英国。随着对经济衰退的担忧加剧，市场参与者很可能会寻求避险资产，美元在 2022 年主要受益于 避险需求，这种需求应该会延续到 2023 年。考虑到这一点，再加上英国面临的巨大经常账户赤字， 笔者预计英镑在进入 2023 年时将面临一些新的抛售压力。
技术分析
从技术角度来看，英镑兑美元在 11 月初突破了下降趋势线，然后反弹了 500 多点。50 日移动均线目 前略高于当前汇价，略高的 61.8%斐波那契水平可能会提供一些阻力，因为它与心理水平 1.25000 一 致。如果汇价进一步走高，可能会测试 5 月下旬在 1.2640 附近的震荡高点。
在日线时间框架上，我们可以看到移动均线目前都位于当前汇价的下方，并提供支撑。在我们等待潜 在的第三次触碰时，还有一条上升的趋势线在发挥作用，如果该货币对在 1.2500 或 1.2640 水平找到 阻力位，这条趋势线可能会发挥作用。50 日移动均线和 100 日移动均线的斜率开始向上倾斜，这表明 上升趋势的潜在强度。
笔者认为在找到 1.25000 附近的阻力位之前，我们还会看到进一步的上涨，因为周线图和日线图上的 RSI 指标（相对强弱指数）进入超买区域。任何高于这一水平的走高都将令 1.2640(5 月的震荡高点)开 始发挥作用，这可能为潜在空头提供最佳的风险回报比，200 日移动均线提供了潜在的下行目标，进 一步下跌的心理水平关注 1.2000。
