WTI原油：重挫近5%创年内最低！俄罗斯或出台

摘要：“价格上限”VS“价格下限”！WTI原油两日累跌11%创年内最低，下跌逻辑是什么？中期目标指向这一水平。

WTI原油两日累跌11%，2022年以来最低！

在上周末欧佩克+会议宣布维持当前石油产量政策不变后，WTI原油连续第个二交易日录得下跌，周二（12月6日）WTI原油盘中重挫近5%至日内低位93.41美元，创下2022年以来的全年最低水平。一系列更低的低点暗示原油价格下行趋势并未扭转。

值得留意的是，G7对俄限价60美元于周一（12月5日）正式实施后油价不涨反跌，并于过去两个日内累计大幅下挫11%，令市场略感意外。油价的下跌无疑受到全球经济悲观前景、主要央行继续收紧政策等因素拖累。但笔者认为，油价当前下行逻辑或在于供应端的稳定复苏。

EIA预计美国明年原油产量或创历史新高

一方面，欧佩克维持于10月初宣布的200万桶/日减产规模（实际减产100万桶/日），而俄罗斯对欧盟的海运供应量大约为50至100万桶/日。这意味俄罗斯即使减产100万桶/日以上，欧佩克、俄罗斯共计200万桶/日的减产规模难以扭转石油市场跌势。
另一方面，笔者此前曾明确表示美国在疫情后走出货币、财政政策刺激需求，进而推动供给复苏的路径。随着今年5月以来全球供应链压力指数的缓解以及拜登政府的政策推动，预计美国页岩油产量将有所复苏。

全球供应链压力指数：

周二（12月6日）公布的美国能源信息署（EIA）发布短期能源前景展望报告显示，EIA预计2023年美国原油产量达1234万桶/日，较2022年增幅达150万桶/日，超过2019年创下的历史最高产量纪录1231.5万桶/日。此外，据Baker Hughes的数据，今年迄今为止美国石油钻井平台数量增加了约30%，一系列证据表明美国页岩油处于快速复苏阶段。
此外，EIA下调明年全球石油需求预期。EIA预计2022年全球石油需求为9982万桶/日，与此前的预期持平；预计2023年全球石油需求为1.0082亿桶/日，低于此前预期的1.0098亿桶/日。
尽管供应端复苏整体趋势明晰，但笔者提醒仍需关注G7对俄油限价的潜在影响。周一（12月5日）《金融时报》援引石油贸易商、中间商和船只跟踪服务的消息报道称，因对俄石油的限价令开始生效，土耳其海岸出现油轮堵塞。据消息显示，土耳其博斯普鲁斯海峡附近的油轮堵塞加剧，约1800万桶石油受阻。若该因素进一步发酵，不排除在短期内为油价提供上行动力。

俄罗斯或出台“价格下限”对抗G7石油价格上限

原油市场当前的一大焦点仍在于俄罗斯采取怎样的方式应对G7对俄石油价格上限。周二（12月6日）俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯可能会减少石油产量，但不会太多。此外，诺瓦克强调俄罗斯禁止销售符合西方价格上限石油的机制应在今年年底前启动。
上述表示意味俄罗斯减产幅度有限（符合预期）、不会向限价国家提供石油（供应端的潜在影响因素）。更重要的是，俄罗斯正在考虑为其出口到国际市场的石油设定一个价格下限，以作为对七国集团（G7）价格上限的回应。
实际上，由于G7对俄石油限价是“浮动的”，保持低于国际基准油价的5%，这意味随着油价的进一步下跌，对俄石油上限的影响力将会增强。因此，俄罗斯正考虑设置一个固定的价格下限，或规定俄油相对于国际基准油价的最大可出售折扣。

毫无疑问，市场当前的焦点在于俄罗斯价格“下限”是否高于G7对俄石油的“上限”。不过，考虑到俄乌拉尔原油价格上周在波罗的海Primorsk港价格已处于50美元下方。笔者认为“价格下限”对油价影响或将有限。