WTI原油:EIA库存数据凸显市场一大隐患！

摘要：“波兰导弹事件”有惊无险，EIA库存数据凸显市场一大隐患！WTI原油破位在即？

“波兰导弹事件”有惊无险，WTI原油收跌1.73%

周三（11月16日）WTI原油收跌1.73%至日内低位84.20美元，进一步脱离10月初及11月初创下的高位93.0美元，凸显市场看空原油的意愿仍然强烈。

值得留意的是，周三（11月16日）路透社关于“俄罗斯导弹落入北约成员国之一的波兰境内”的报道引发投资者不安，但却并未引发油市出现剧烈波动。波兰总统杜达（Andrzej Duda）其后表示这枚导弹非常有可能来自乌克兰防空系统，放弃启动北约第四条款。

对于这一突发事件，笔者认为美国、俄罗斯多方均表现出足够的克制，考虑到波兰北约成员国之一的身份，预计该事件最终将被“淡化”，难以对油价构成足够的支撑。更最重要的是，若该事件导致市场避险情绪及油价飙升，将与当前市场“稳经济、控通胀”的基调背离，在全球经济衰退风险日益加剧之际，这并非大家所愿意看到的情况。

EIA库存降幅超预期，美国10月零售销售创2月来最大增幅

实际上，笔者认为油价更大的潜在风险并非上涨而是下跌。OPEC与国际能源署（IEA）的报告均表明需求增长面临挑战。IEA将2023年全球原油需求增长预期从今年的每日210万桶下调至160万桶，同时预计今年最后一个季度的需求将减少24万桶。

令人意外的是，周三（11月16日）美国截至11月11日当周EIA原油库存变动实际公布减少540万桶，远超预期减少44万桶，前值增加392.5万桶。11月11日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少410.0万桶至3.921亿桶，降幅1.03%。

笔者提醒，尽管EIA库存降幅超预期对油价而言理应被视为利好，但库存下降却从侧面凸显美国经济活动仍然“火热”，这与美联储连续四次加息75基点希望通过打压需求控制通胀的意愿相违背。周三（11月16日）公布的美国10月零售销售环比增长1.3%，创2022年2月以来最大增幅，高于预期值1%。

显然，在通胀持续维持高水平且经济前景不断恶化情况下，美国的消费者仍然保持信心。一旦美联储放缓加息步伐，更高的通胀可能将卷土重来。实际上，随着美联储放缓加息步伐预期升温的同时，经济衰退担忧亦在加剧，因并未出现任何数据支撑通胀将出现快速的回落观点。市场更担忧的是，美联储放缓加息将导致通胀出现更大规模的反扑，最终导致美联储超预期升息。

在美国10月零售销售数据公布后，美国2年期、10年期国债收益率曲线倒挂幅度扩大至60个基点，倒挂幅度创纪录。此外，高盛上调美联储终端利率预期25BP至5%-5.25%区间，路径为1次+50BP及3次+25BP。

可以预见的是，一旦通胀未能出现明显回落，那么美联储很可能需将名义利率快速上调至高于通胀的水平，令实际利率由负转正，打压通胀预期以控制控制
与此同时，名义收益率的上升将令美国国债市场面临抛售风险，美元的上涨亦有望引发一系列的金融风险。数据显示，日本连续第三个月减持美国国债，9月所持美债环比减少796亿美元，持仓降至约1.1万亿美元。若美元走强逼迫日央行通过抛售美国国债换取资金控制收益率曲线上限，届时将加剧美国国债市场的抛售，而当美国国债从避险资产转为被抛售的风险资产时，风险将进一步加剧。美国财政部周三（11月16日）提议增加美国国债交易的报告。

对于油价而言，无论是全球经济前景拖累需求抑或是金融危机爆发引发资产抛售，油价恐难以避免地面临进一步下行风险。总结而言，油价目前并未摆脱需求端主导的节奏，美联储货币政策预期仍是限制油价真正进入升势的最重要因素之一。