全球物价正以一种数十年来从未见过的速度在上涨；央行曾经不容置疑的通胀掌控能力现已荡然无存；市场过去习惯的温和的物价趋势似乎不大可能回归了。
在史无前例的、长达数十年的“休战”后，全球通胀的“战火”重新燃起，而各大央行却没能凭借信誉打好这场“战争”。无论全球货币守护者的反击是否成功，世界都已经发生了改变，这给全球各地的金融资产带来了深远的影响。
截至笔者撰稿，美国通胀率(以消费者物价指数即CPI年率作为衡量指标)为8.2%，欧元区为9.9%，英国更是高达10.1%。甚至是日本，一个通货紧缩(简称通缩)已成为一种根深蒂固常态的地方，消费者价格也上升了3.0%。
我们必须清醒地意识到，从1994年到2021年，无论是美国还是欧洲，剔除燃料和食品价格的核心通胀从未涨超3%的水平。
美国整体消费者物价指数年率
央行只需对市场说句话就足够了的日子已一去不复返
在那段时期的多数时间里，央行被赋予了近乎超自然的能力，他们以魔术师般的方式应对全球市场并获得了赞赏。种种迹象表明，他们也很享受这种奉承。
美联储(FED)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)只需要揣测投资者的“非理性繁荣”，就能阻止多头大举买入。当欧洲央行(ECB)前行长特里谢(Jean-Claude Trichet)宣称自己“极度警惕”的时候，市场玩家就知道下个月要加息了。的确，欧洲央行也照做了。特里谢的继任者德拉吉(Mario Draghi)仅仅通过告知市场他将“不惜一切代价”拯救欧元，就解决了2012年一场险些横欧元区的主权债务危机。
市场相信德拉吉。他确实是“超级马里奥”。
这在很大程度上归功于央行成功实施通胀目标制的能力，而通胀问题是上个世纪80年代和90年代政治和经济的祸根。现在，事实证明，将通胀视为目标异常经得住检验。
中国，整个亚洲乃至南美洲等以出口为导向的经济体的崛起，为世界提供了大量便宜的商品。信息科技和集装箱运输改变了航运发展。因此，各类商品可以以空前的速度和较低的成本来到消费者的手中。
发达经济体的央行享有推出在其他时期可能会引发严重通胀的策略的回旋余地，这甚至不会威胁到(更不用说无法实现了)那些关键的通胀目标。
从2008年金融危机后实施的价值数万亿美元的量化宽松(QE)到德拉吉大方的承诺，这些都是通胀长期以来的温和趋势所造就的。
如今各央行无疑更为谦逊。美联储一开始预估的通胀将被证明是“暂时的”的说辞并没有得到验证。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)不得不放弃他曾经充满自信的指引即75个基点的加息“不在考虑范围”，而是坚定地选择实施多次75个基点的加息行动。去年11月，英国央行(BOE)看起来肯定会加息，但该行却对此表示反对并在一个月后又采取令市场震惊的加息举措。今年6月，在法兰克福，欧洲央行(ECB)行长拉加德(Christine Lagarde)不得不在例行会议之后召开紧急会议，讨论欧元区债券市场的投机性冲击。
与德拉吉时代有所不同，“只言片语”已经不再能够说服投资者了。投资者们希望看到具体的计划。
央行根本不具备完全的控制权
当然，通胀并不完全在央行的控制范围内，即便这个央行是美联储也是如此。新冠肺炎大流行令供应链严重中断，俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)对乌克兰的军事行动则令形势更加严峻，而全球最大的两个经济体之间的紧张关系则进一步加剧了影响。
或许这些最终都能适时地得到解决并有望给全球物价带来有益的影响。
但即便如此，近几十年来自由的全球化仍可能发生一些永久性的转变，而自由的全球化对压低物价有着至关重要的作用。新加坡总理李显龙(Lee Hsien Loong)在新加坡的国庆演说上简洁表达了这一点。
李显龙表示“基本的事实是国际经济环境已经从根本上改变了”，“这不仅仅是因为疫情大流行或乌克兰战争”。
他进一步明确地表示：低水平、稳定的物价时代已经“结束”。当全球最为开放的贸易经济体的政治领导人发表了这样的看法，这件事就变得非常重要了。
各国家和企业可能会优先考虑当地的生产并增强供应链的弹性，即便这些可能会导致更高的价格。
当然，央行控制的货币政策环境的影响也同样重要。人们会下意识地分析，认为货币主义通胀目标制的整个基础已经崩溃，现在需要采取其他的措施。我们应该对这样的情形保持警惕。事实上，多年来对通胀目标制有利的全球环境不足让整个“游戏”失败。各央行继续保留着强有力的武器并表达了使用这些武器的意愿。
利率决议不再是没有痛苦的了
需要注意的是，在提高借贷成本方面，央行决策给实体经济带来的痛苦可能比过去一代人经历的还要多。那些没有抗击通胀真正经历的人如何看待这一点，依然有待观察。
就市场而言，这一天属于那些成功控制住了物价不断地上涨的国家以及这些国家对应的货币。传统的通胀对冲资产如黄金以及支付与消费者物价指数挂钩的债券，很可能会迎来持续上涨的需求。即便物价下降，它们也很可能在高于相较于央行信誉不受挑战时期的水平触底。
就股票市场而言，随着消费者们勒紧裤腰带并将注意力集中于必需品上，股票或面临挣扎。原油和天然气价格急剧上涨，未来几年，即便是必需品也可能超出很多人的承受范围。与此同时，美国银行业收入逼近历史记录高位。根据标普全球市场情报的数据，第二季度商业银行，储蓄银行和储蓄贷款机构盈利932亿美元。当利率上升，借款者就会急于锁定他们现在可以拿到的交易而不是选择等到下一周，这种情绪非常强烈。
但未来很长一段时间，市场的“大战场”很可能在原始通胀数据上展开。观察美国当前剔除了波动项即食品和燃料价格影响的核心通胀所处的水平可能会获得启发性意义。截至笔者撰稿，这一所谓的“核心”指标处于6.6%，从2021年开始该指标就从长期的2%水平附近急速上升。
即便各央行最终在表面上赢得了一些过往的信誉，但投资者们依然很可能需要习惯经常看到这样的物价上涨势头。
