国际原油分析：油价进入10美元区间震荡

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摘要：需求端主导，供给端因素扰动，油价陷入10美元区间整理，后市何去何从？

WTI原油陷入10美元区间整理，静待美联储利率决议

周一（10月31日）WTI原油收跌2.46%至日内低位85.30美元，再度受阻于90.0美元关口，整体围绕80-90.0美元区间整理，在周四（11月3日）美联储利率决议即将来临之际，投资者情绪偏向谨慎。

回顾上半年油价的表现可以发现，地缘政治风险、新冠疫情、美联储货币政策、欧佩克+逐步增产为影响国际油价的四大因素。这阶段油价主要得益于俄乌冲突下供给端短缺而走高。不过，随着美联储于3月17日宣布2018年以来首次加息以来（加息25基点），影响油价的内在驱动力已转向需求端。

WTI原油自6月美联储开始缩表以来持续下跌，鉴于目前全球高通胀并未缓解，美联储等主要央行仍采取以收紧货币政策以抗击通胀。尽管美联储一直声称经济存在“软着陆”可能，但根据历史经验来看，高通胀叠加货币政策的大范围收紧往往伴随经济衰退。稍早前的英国养老金危机更是大大加剧投资者的谨慎情绪。

约翰霍普金斯大学应用经济学教授Steve Hanke认为，经济衰退仍有可能发生，并即将到来的经济衰退的预测概率提高到了90%。花旗认为，在经济衰退之前，能源和贱金属细分行业的表现往往弱于大宗商品的整体表现，因为大多数衰退都伴随着需求的破坏。

有意思的是，欧佩克周一（10月31日）发布了《2022年世界石油展望》，在报告中，欧佩克上调全球2023年、中期和2045年石油需求预测，将2025年需求预测从1.036亿桶/日上调至1.055亿桶/日。

此外，欧佩克将2040年、2045年需求预测分别从1.081亿桶/日、1.082亿桶/日上调至1.098亿桶/日。欧佩克称，2035年后世界石油需求将趋于平稳。预计到2045年，石油行业的总投资将达到12.1万亿美元，高于2021年的预期。

需求端主导，供给端因素扰动，油价何去何从？

上周五（10月28日）公布的美国9月核心PCE物价指数同比上升5.1%，前值4.90%。通胀数据为长期紧缩货币环境的提供了支撑理由。美联储利率远未达提升到当前通胀水平上方，而美联储的首要任务为抗击通胀，暗示终端利率仍有望于年底或明年提升至5%甚至7%水平上方，这对需求构成打压。因此，笔者认为油价当前的主趋势仍为在需求主导下维持下行。

但不能忽视的是，供给端方面不确定性正在增加，OPEC+宣布于10月5日宣布的减产无意思进入冬季的全球石油供应不确定时期的开始。

在上周黑海舰队遇袭后，周一（10月31日）俄罗斯国防部发表声明称，将暂停“黑海倡议”确定的安全走廊通航，强调俄罗斯作为有关协议的主要缔约方，并没有退出这些协议，而是暂停其运作。受此影响芝加哥期货交易所 ( CBOT ) 交投最活跃的小麦期货合约日内一度高开逾 7%，触及每蒲式耳 8.93 美元的高点，创下两周来最高。

市场担忧地缘政治局势再度升温的可能，实际上根据俄罗斯国防部当地时间10月31日通报称，俄军对乌克兰军事指挥和能源系统目标实施打击，所有预定目标都被命中。

另一方面，欧盟将在12月对俄罗斯的石油供应实施正式制裁。美国财政部周一（10月31日）俄石油限制措施发表声明称，俄罗斯油价上限水平仍在讨论中，12月5日前装船的俄罗斯石油，1月19日前卸货不受价格上限限制。并表示对俄油价实施上限联盟的重点已转移到确保G7国家的私营企业了解合规制度。

随着原油供给端因素发酵，投资者需警惕油价短期快速拉升的可能。据路透调查显示，2022年美国原油价格平均96.23美元/桶，高于此前调查的95.73美元/桶；预计2022年布伦特原油平均价格为101.10美元/桶，高于此前预计的100.45美元/桶。