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市场观点：在141.50下方看跌美元/日元；在1680下方看跌黄金；标普500指数创下自9月12日以来的最小波动幅度，不过，该指数录得了六连跌且收盘价是自2020年11月以来的最低水平；风险资产的萎缩反映了美元的走势，在美国CPI数据公布之前，波动率出现了今年最突然的急剧下降。
标普500指数为波动率做好了准备，美元/日元却已疯涨
过去几个交易日，我们已经吸收了部分非常不利的基本面事件风险，但关键“风险”指标的看跌进展却明显匮乏。这是否应该被视为市场已调整好适应不利背景因素的迹象，还是说我们已误入市场已经偏离价值假设的领域？笔者认为我们的情况更偏向于后者，因为在近十年对投机头寸质疑之声的支持不断累积中，市场已经对此感到疲乏了。作为对上个交易日“风险”平衡情况的评估，我们只需要查看标普500指数的表现。笔者一直偏爱这一“不完美”的信心衡量指标已经连续六天录得了下跌—与历史记录两周内最长的连跌天数追平，同时创下了自2020年11月以来的最低收盘水平。上一次标普500指数录得这样的表现是在2020年2月疫情大流行的时候。另一方面，即便在回调方面取得的进展却极度地温和，当日标普500指数的日线交投范围是自9月12日以来的最小水平。所以，这是信念还是偶然？对这个问题的不同回答可能会给我们对接下来即将发生的事情有着截然不同的看法。
标普500指数叠加100-日简单移动平均线(SMA)：日图
谈及“风险”基准时，其所触及的沉默感也是相当广泛的，但也有例外。其中一个例外就是美元/日元所取得进展。我们对美元/日元受套利支持录得的上涨一点也不陌生。在收盘价对收盘价的基础上，周三是美元/日元连续上涨的第六天。考虑到这一货币当前以及预期的套利利差，这一波行情驱动并不会让人感到意外。话虽如此，市场对表面压力的无视非常明显。如果我们仅从利率或者增长差异来运作的话，美元/日元的涨势可能不会如此令人震撼。但是，汇率还面临外部因素的影响。特别是美元/日元突破146一线，这很明显是对日本政策制定者干预汇率以保持日元贬值持续在某一特定范围内的无视。9月22日日本的干预发生在美元/日元处于146一线下方的时候，但现在我们发现汇率已经站上了这一水平之上。这是否意味着日本财务省/日本央行又一轮干预准备就绪？不一定。操纵货币政策是一场数学游戏。即便如此，我们也应该保持密切的关注。
美元/日元叠加100-日SMA及1-天ROC(日图)
美元也陷入整理，9月CPI或是潜在触发因素
标普500指数和“风险”相关资产并不是唯一在挣扎着寻求明确走势的指标。美元是另一个看起来正准备在更广泛的金融系统中摸索自己角色的基准。“美元”扮演着利差潜力股，增长受益者以及终极避险的角色。这些角色在市场背景下不断的转换。近期升势到底是哪种角色占据主导地位是一个较为开放的问题，但我们不能简单的忽略美元指数(DXY)距离新创的20年高位仅有一步之遥的事实。谈及美元所处的位置，美元指数依然守在本月早些时候的高位之下，但基本面动机却相当明显。此外，美元对基本面因素的敏感性本身就是一种自证。如果将过去三个交易日的交投范围与过去两周（10个交易日）的交投范围进行比较的话，我们可以得到一个信号，即市况“过分安静”，这是2022年非常罕见的现象。这意味着接下来我们应该警惕潜在的波动率风险。
美元指数叠加50-日SMA及3-天至10-提啊ATR比率(日图)
如果想要寻找从控制波动过渡到引发市场剧烈反应的已知催化剂，看起来似乎没有比即将出炉的美国9月CPI(消费者物价指数)数据更重磅的风险事件了。9月CPI数据是这一全球最大经济体公布的，受到密切关注的经济数据之一。整体通胀似乎有所其企稳，但距离美联储2%的通胀目标依然还有非常遥远的一段距离。考虑到市场近期对于这一主要的基本面主题的自满表现，笔者对这一数据“超出”、“差于”以及“符合”预期表现可能带来的短期影响有不同的看法。如果想要查看的是短期以及即时的影响，查看整体CPI的表现即可；反之，所谓的核心CPI更可能带来直接的趋势性的影响。
美国CPI及核心CPI(月度数据)
经济衰退以及值得关注的重磅风险
上个交易日，类似标普500指数这样的窄幅交投区间掩盖了当日基本面的关键进展。IMF(国际货币基金组织)公布了最新的经济预测和金融稳定性报告，这原本足以引发一定程度的担忧，但实际上利空的数据似乎并没有给市场造成多少困扰。根据IMF最新的世界经济预测(WEO)，预计2022年全球经济增为3.2%，而将2023年的增速预期进一步下调至2.7%。其警告称“最糟糕的时刻还未到来”，但市场似乎接受了这种观点。也许，距离“官方”数据走向萎缩不远了。
IMF全球经济预测
除去大局以及“长期”的观点，短期也有充足的因素可能引发市场的波动。很明显，美国9月CPI是即将出炉的、已知的最为重要的风险。上一份通胀报告就引发了市场过度的波动。除了这一通往衰退的风险的特殊通道之外，笔者也将密切关注IMF总裁对全球主要经济体的讨论，美国初请失业金人数变化以及较早公布的美企财报。所有这些因素都会反映到更广泛的基本面局势中，但对未来的集中观点不应该锚定在任何个别的更新之上。
未来48小时全球主要的宏观经济风险
