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- 标普500指数从年内低点反弹，4100点以下维持看跌
- 标普500指数收复2022年普跌，纳斯达克100指数重回技术牛市
- 密切关注经济衰退的风险
标准普尔500指数:牛市启动还是熊市反弹？
上周公布的美国7月份通胀数据显示，物价增速从几十年来的峰值水平回落，幅度超过经济学家的预期。投机的意愿，加上基本面因素的顺风推动，导致了市场的重大反应，这几乎在笔者的预料之中。经过长时间的犹豫，标准普尔500指数上周(5个交易日)的波动幅度为年内最小，但后半周收涨3.8%，并将价格推至2022年下跌的50%斐波纳契水平。20日，变化率指数也升至今年最高水平。
此外，其他指标也取得了一些重大进展。例如，纳斯达克100指数正式进入牛市(从周期性低点上涨超过20%)，全球股市、新兴市场和其他资产都上涨。这种市场表现，再加上悲观的基本面背景，引发了一场激烈的争论:这是真正的牛市回归还是夸张的熊市反弹？
标准普尔500指数走势日线图
目前，重要的是弄清这一趋势是否会持续下去。虽然牛市的技术定义是比低周期(或重要低点)上涨20%以上，但笔者更感兴趣的是系统性问题。就笔者而言，真正的牛市是指与风险基准相近的标准普尔500指数在合理的时间内(如6-9个月内)达到历史新高，并保持了几个季度的上升趋势，在此期间不会刷新几年的低点。作者在社交媒体上发起的调查显示，大多数人对标准普尔500指数目前的牛市复苏持怀疑态度，更倾向于认为这是熊市反弹。虽然市场信念没有正确答案，但市场情绪仍然值得密切关注。
系统性和季节性
在笔者看来，近期资产的风险之所以一直在上升，是因为未来可能仍然存在的基本面风险有一定的折扣。这些可能包括持续的通货膨胀，比当前价格更紧的货币政策，以及更长更深的经济收缩。鉴于美联储一再重申的“软着陆”中很难平衡所有这些因素，今年上半年的经济下滑很可能没有充分反映这些因素的影响。
然而，正如我们一再看到的那样，市场的预测周期可能会发生变化。如果最终价格在未来很长一段时间内不会出现，投机者可以利用短期条件进行交易，至少目前是这样。VIX波动率指数已连续八周下跌，为2019年2月以来最长时间，也是有记录以来第三长时间。
VIX指数趋势周线图
截至笔者发稿时，VIX指数略低于20，距离历史低点仍有一段距离。然而，这也意味着标准普尔500指数衍生品所反映的谨慎情绪正在非常明显地消退。目前存在大量的系统性威胁，可能会颠覆未来市场的稳定性。然而，事件风险趋势的不可预测性，加上对坏消息更任性的容忍度，可能会使市场偏离正常的季节性过程。从历史平均表现来看，一年中最平静的一周通常是第29周(即VIX一年中的低点)，第31周是波动率开始上升的时期。目前已经进入第33周，但是低点似乎还没有到来。
VIX指数平均周表现(红色条形图为1990年至今)
整个金融体系的情绪往往是混乱的，没有合理的标准，但高重要性风险事件往往是检验风险情绪的“试金石”。从主题上看，对经济衰退范围的担忧是最具影响力的。作为经济健康的直接反映，将于本周发布的欧元区ZEW经济情绪调查是一个重要的更新。此外，还有美国零售销售、工业生产、新屋开工等指标，可以让我们深入了解全球最大经济体的经济表现。财报重点关注沃尔玛、家得宝等几家大公司的财报。
世界经济衰退的可能性和强度是当前市场最关心的问题。通胀持续超过可容忍水平，货币政策可能抑制经济金融市场，区域避险资本流动是可能使市场偏离正轨的次要主题。对于后者，我会密切关注鹰派央行货币美元以及全球大宗商品价格的走势。过去一周美元跌破50日均线，但似乎并没有完全打开熊市的阀门。这可能是由于市场对美联储加息的持续预期:9月会议有45%的机会加息75个基点，预计明年5月前利率将达到3.75-4.00%。
美元指数走势日线图
