摘要：国际货币基金组织（IMF）警告将下调对全球国内生产总值预测；主要央行收紧货币政策下，LME铜却持续反弹10%；经济衰退的潜在背景下，LME铜多头的希望在哪里？
IMF将对全球经济发出警告，LME铜却大幅反弹10%，可靠吗？
上周五（7月22日）据俄罗斯《独立报》网站7月19日报道，国际货币基金组织（IMF）警告，将下调对全球国内生产总值（GDP）前景的预测。IMF指出，调整预期的主要原因有：食品和能源价格上涨、资本流入新兴市场的速度放缓。值得留意的是，IMF早于4月时已将2022年全球GDP增长预期从4.4%降至3.6%。
不过，随着美联储于本周四（7月28日）的利率决议上加息100基点预期有所回落，大宗商品价格普遍反弹，LME铜自7月中旬以来企稳7000美元并累计反弹10%至7641美元。
值得留意的是，同样将于本周公布的美国二季度GDP可能连续第二个季度出现下滑，这符合进入衰退的技术性定义。尽管美国财政部官员周一（7月25日）表示，美国整体收入和就业数据显示经济状况良好且并未陷入衰退。但投资者仍担忧在美联储加息、缩表进程推进过程中，一旦有更多证据显示劳动力市场强势势头将出现放缓。因从历史角度来看，没有一次衰退不是伴随失业率的增加的。
实际上，除却GDP、失业率外，美国近期公布的经济数据亦表明衰退担忧并不是“空穴来风”。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。欧元区7月综合PMI初值从6月的52.0跌至49.4，跌破荣枯线。
与此同时，欧洲央行上周宣布将三大关键利率均上调50个基点，超市场预期升息25基点，开启了11年来的首次加息，结束了0利率时代。尽管笔者认为由于大宗商品以美元计价，近期美元的疲软为大宗商品价格反弹提供支撑，但这种支撑显然是脆弱的，一旦“衰退交易”再度发酵，作为全球经济晴雨表的铜价恐将再度受到拖累而转入下跌。
货币政策影响力减弱，推动LME铜趋势扭转的真正力量在哪里？
从宏观角度而言，我们仍需观察美联储后续对于货币政策路径的选择。但可以预见的是，在下半年多数时间内，美联储将不得不在经济衰退与通胀之间作出衡量，这或表明主要央行货币政策对铜价影响力正在缩小。
而若讨论当前对铜价的核心推动因素，笔者认为需重点关注全球第二大经济体的政策推动。据市场报道，中国或将推出3000亿元(440亿美元)的基金，帮助缓解房地产行业的债务危机。毫无疑问，房地产行业的刺激将推动铜需求增加，同时家电行业以及新能源的发展亦离不开铜，这或意味在需求端上全球第二大经济体2022年GDP5.5%的目标将为铜提供重要上行推动力量。
据国际铜业研究组织(ICSG)公布的数据显示，今年1-5月，全球铜市场过剩43,000吨。但是交易所仓库中的铜库存很低，上海期货交易所(ShFE)的注册仓库的铜库存只有50,350吨，接近去年创下的12年半来低点27,171吨。随着下半年中国政策端的进一步推动，预计铜库存有望维持低位。
智利国家铜业公司Codelco董事长Máximo Pacheco于6月时曾表示，铜是最佳导体、新储量也不多的世界里，铜的价格看起来非常坚挺，因为未来非常有利于电气化，并预计铜价未来仍将非常坚挺。
LME铜：
LME铜在企稳7000美元后持续反弹，符合笔者预期。上方7776美元将成为短期阻力水平，一旦有效突破，后市LME铜仍有望进一步反弹挑战8200-8300美元区域。
