日元在第二季度遭受重创。美元兑日元飙升至2002年高点，触及1998年以来最高水平。日元疲软的关键原因是日本央行的政策偏离了世界其他主要央行的政策。在美联储央行、澳洲联储等央行大幅加息的背景下，日本央行仍坚定维持鸽派立场，从而使日元陷入困境。如下图所示，由于美债收益率和日债收益率利差扩大，美元兑日元上涨。这种情况以后会改变吗？
日元的基本驱动因素
通胀压力上升
日本央行超宽松政策的关键原因之一是日本的低通胀率，这种情况正在慢慢改变。日本5月份的年度消费者价格指数(CPI)为2.5%，已经高于日本央行2%的目标水平。历史上，日本银行曾努力使通货膨胀达到这一水平。日本长期低通胀的部分原因超出了它的承受能力，比如日本的人口，但就连日本央行也开始感受到物价上涨的压力。日本作为一个岛国经济体，是世界第四大石油进口国，油价持续上涨。
在日元第二季度展望中，我试图根据原油和煤炭价格预测日本通胀，同时也将时间作为一个因素。由于CPI数据的滞后性，我使用最近的能源价格数据来估计日本未来几个月可能的通胀水平。这种方法正确地估计了日本第二季度的通货膨胀将超过日本央行的目标水平2%。在这次三季度展望中，我将再次使用原来的多元线性回归模型，并通过消除煤炭价格的影响来简化它。然后我建立了第二个模型来估计日元贬值，但这更多的是一个短期预测。
下面第一个模型的r平方值是41%，也就是说同期日本CPI原油价格的相关性只有41%。更重要的是，根据这个模型，日本5月份的通胀水平被大大低估了(估计年率为0.97%，公布值为2.5%
日本通货膨胀水平预测-模型1
日元疲软能让日本央行采取行动吗？
下面的第二个模型是以日元为因子，以G20国家的CPI为常数来预测日本的CPI。这是为了测试货币贬值是否成为日本经济的通胀压力。该模型的R平方值较高，达到60%，说明日本CPI与日元汇率的相关性为60%。该模型的精度高于第一个模型，表明日元汇率可能是推动日本通胀的关键因素。剔除日元，准确率降至53%。
这个模型也低估了日本5月份公布的实际CPI(预计年CPI率为1.8%，但实际公布的CPI率为2.5%)。但它表明，日本的通胀将在第三季度初放缓，然后升至目标水平。日本银行是否会采取措施抑制通货膨胀还有待观察。对于交易员来说，一个基本的经验法则是不要与央行作对。因此，日本央行的鸽派立场将继续不利于日元。然而，随着日本通胀接近目标水平，以及对日元的担忧上升，可能有助于推动日元在未来几个月企稳。
日本通货膨胀水平预测-模型2
