摘要：利率市场现在对联储局升息75个基点进行了定价；自上周五的美国5月通胀率报告（CPI）以来，升息预期不断升温；美国国债2年期收益率出现了2008年以来的最快攀升；新的经济预测摘要（SEP）和“点阵图”将被密切关注，以寻找有关联储局未来升息的线索。
升息在即
在本期央行观察中，我们将回顾自5月FOMC会议以来联储局各政策制定者的评论和讲话。尽管联储局政策制定者自6月4日以来一直处于缄默期，但最近几天市场对升息概率进行了戏剧性的重新定价，特别是在《华尔街日报》的一篇报道之后，据传直接来自联储局主席鲍威尔本人。
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6月份是50个基点还是75个基点？
联储局决策者在5月和6月FOMC会议之间的基调与最近几天利率市场上的现实情况并不相符。事实是，上周美国5月通胀率报告（CPI）的到来，从根本上改变了市场对联储局6月将采取什么行动的看法，从而使联储局决策者在5月和6月初发表的评论变得过时。
5月6日，卡什卡利（明尼阿波利斯主席）表示，在FOMC试图降低令人不愉悦的高通胀率时，他对美国劳动力市场的降温感到满意。
巴尔金（里士满主席）表示，他将支持更快的升息，并指出“我从不排除任何可能性。所以我认为任何事情都可以考虑。”
5月9日，博斯蒂克（亚特兰大主席）淡化了加快升息的必要性，他说：“我不认为我们需要更加积极地行动。我认为我们可以保持这种速度和节奏，并看看市场真正如何发展。”
5月10日，梅斯特（克利夫兰主席）表示支持在未来升息75个基点，并评论说：“我们永远不排除升息75个基点，对吗？我们现在的节奏对我来说似乎是正确的。”
5月11日，博斯蒂克再次否定了加快升息的必要性，指出目前的节奏，“50基点是一个历史水平……我将支持保持在这个积极的水平，直到我们达到中性。”
5月12日，戴利（旧金山主席）说，“对我来说，以50个基点为单位升息是相当有意义的，而且我现在看到的经济状况没有理由在未来几次会议上暂停这样做。”
鲍威尔（联储局主席）暗示，更积极的紧缩政策可能就在眼前，但他说：“如果情况比我们预期的要好，那么我们就准备少做一些。如果情况比我们预期的要差，那么我们准备做得更多。”
5月13日，梅斯特宣布支持将升息50个基点作为正常的节奏，“除非有一些大的意外，否则我预计在我们接下来的两次会议中每次将政策利率再提高50个基点是合适的。”
5月17日，布拉德（圣路易斯总统）表示支持在6月和7月的连续会议上升息50个基点。
卡什卡利指出，“我的同事和我将做我们需要做的事情，使经济恢复平衡”。
鲍威尔重申FOMC对抑制通胀的承诺，评论说“如果这涉及到（通胀）超越广泛理解的中性水平，我们将毫不犹豫地这样做。”
5月18日，埃文斯（芝加哥主席）暗示联储局升息周期将暂停，他说：“我们不必不断提高资金利率以限制通胀。我们可以达到一个限制性的政策，并在保持一段时间。”
5月19日，乔治（堪萨斯城主席）重申支持升息50个基点，并表示“我认为我们正在寻找的是通过市场的理解来传递我们的政策，而紧缩应该是可以预期的。”
5月20日，布拉德表示，FOMC应该“提前”升息，以使联储局的主要利率在2022年底前达到3.50%。
5月23日，博斯蒂克也暗示联储局升息周期将暂停，他指出：“在我们度过夏天后，我们思考我们在政策方面的位置，我认为这在很大程度上将取决于我们开始看到的实际动态情况。我的座右铭是观察和适应。”
5月25日，5月FOMC会议纪要显示，“大多数与会者判断，在未来几次会议上将目标利率范围提高50个基点可能是合适的。”
5月30日，沃勒（联储局理事）说：“我支持在未来几次会议上将政策再收紧50个基点。”
6月1日，戴利承诺在可预见的未来升息，并指出她“可以放心地做任何事情，使通胀趋势下降到我们需要的水平。”
布拉德认为，FOMC“目前有一个很好的计划”，即在未来几次会议上每次升息50个基点。
6月2日，布雷纳德（联储局副主席）说，“从我今天所处的位置来看，市场对50个基点的定价，可能在6月和7月，从我们今天掌握的数据来看，似乎是一个合理的路径”，但同时，“现在很难看到暂停（升息）的理由。”
6月3日，梅斯特表示，她认为在6月和7月的会议上各升息50个基点后，9月再升息50个基点可能是合适的。
再度升息是有条件的
在美国通胀率创下数十年来的新高后，市场再次燃起未来几个月快速升息的预期。我们可以通过研究商业银行在未来特定时间范围内的借款成本差异，借助欧洲美元合约来衡量联储局升息是否已被定价。下图1展示了2022年6月和2022年12月合约的借款成本差异——价差，以衡量2022年12月的利率走向。
图1：欧洲美元期货合约价差（2022年6月-2022年12月）（蓝色），美国2s5s10s蝴蝶曲线（橙色），DXY美元指数（红色）日图
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通过比较联储局升息几率和美国国债2s5s10s蝴蝶曲线，我们可以衡量债券市场的行为方式是否与2013/2014年联储局发出缩减QE计划的信号时的情况一致。2s5s10s蝴蝶曲线衡量美国收益率曲线的非平行移动，如果历史是准确的，这意味着中间利率应该比短端或长端利率上升更快。
在联储局6月升息75个基点后，此后到2022年底，有6次25个基点的升息空间。2s5s10s蝴蝶曲线在最近几周横盘整理，表明市场保留了对联储局近期升息路径的整体鹰派解释。
联邦基金期货市场的利率预期（2022年6月14日）
最近几天，联邦基金期货变得非常激进，预计未来几次会议的紧缩步伐会很快。交易员认为6月升息75个基点的可能性为100%，7月升息75个基点的可能性为91%，9月和11月会议各升息50个基点的可能性被完全计价。预计到2022年底，联储局主要利率将升至3.68%（目前为1.00%）。
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美元/日元客户情绪
近25.63%的客户为净多头，净空头和净多头的人数比率为2.90∶1。净多头人数较昨天下降4.38%，较上周上升0.35%。净空头人数较昨天上升1.54%，较上周上升7.52%。情绪指数通常作为反向指标，多数散户持有净空头暗示美元/日元可能上涨。并且净空头持仓量相较昨天和上周都进一步增加，结合当前散户情绪以及最新持仓量变化，美元/日元走势前景更加看涨。
