摘要：美元指数回吐了3月底以来的一半涨幅，两大因素令美元承压，但进一步下行空间或有限；LME铜、黄金警惕回落风险。
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美元指数自5月13日触及20年高位104.91后辗转回落，周一（5月30日）盘中一度跌至日内低位101.10，刷新自4月24日以来逾一个月新低。从回调幅度来看亦到达3月底后美元大涨的50%水平。
从基本面来看，笔者认为美元的回落主要归咎于两方面的原因，其一，在市场充分消化FED将于6月和7月分别加息50基点情况下，美国5月CPI数据以及核心PCE物价指数均表明通胀存在“触顶”的可能，这令市场押注美联储货币政策或于下半年由紧转松。
另一方面，考虑到美国与欧洲通胀上升导致的因素有所不同，美国更多因2020年疫情初期大幅放水导致需求激增，而欧洲则更多受累于俄乌冲突导致的输入性通胀。
欧洲理事会主席米歇尔（Charles Michel）在社交媒体上表示，欧盟已就对俄实施石油禁运达成共识，将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油，并于2022年年底有效削减从俄罗斯进口的90%石油。消息推动下国际油价进一步走高，这或意味欧洲通胀或将在更长时间内维持高位。
欧洲央行行长拉加德于上周曾表示，欧洲央行将在今年7月举行的货币政策会议上加息，同时基本宣告“负利率时代”将在9月结束。货币政策差异缩小导致美元承压回落。
而作为以美元计价的大宗商品、LME铜、黄金价格亦于近期有所企稳，市场甚至预计美元存在趋势性转折的可能。但笔者提醒，尽管通胀数据显示通胀存在触顶可能，但美联储的目标为令通胀回落至2%目标水平，这意味在通胀出现明显回落前美元涨势或难以终结。
另一方面，自6月1日起FED将正式开启缩表，一旦市场美元流动性减少导致“美元荒”，预计资金将涌入美元寻求避险，风险资产面临承压。综上所述，笔者认为美元中期趋势维持有望于后市延续，而大宗商品价格则有望在阶段反弹后重归跌势。
LME铜自企稳9000美元关口后出现持续性反弹，这得益于库存低的特点。截至5月20日当周，LME铜库存小幅回落跌至17.5万吨，同时LME铜注销仓单比例快速回升，铜仓单出库意愿较强，增强未来铜库存再度回落的预期。但考虑到全球铜消费大国对铜需求冲击持续，铜库存有望于下半年逐步回升，后续价格或面临承压。
LME铜：
LME铜目前维持于9600美元下方整固，尽管LME铜近日保持反弹格局，但考虑到整体趋势难以在短期内扭转，预计LME铜后市将维持震荡下行格局。短期来看，若LME铜无法有效收复9800美元，后市料将进一步下行考验9000美元甚至8700美元水平。
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黄金走势分析：持续受制于1860，跌势或一触即发！
黄金：
黄金目前维持于1860美元下方整固，暗示上方存在较强阻力。黄金整体仍处于2070美元以来的下行趋势当中，因而若后续无法有效收复1860，预计将下行考验下方1800美元水平。不过，若黄金有效突破1860，则需警惕进一步反弹挑战1910美元附近阻力的可能。
