JDR证券摘要：通胀成全球性问题，但构成通胀的主要因素却不同。欧盟对俄能源禁令存分歧，油价跌势仍有望延续？！
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通胀成全球性问题，但欧、美间存差异！
周四（4月21日）美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在国际货币基金组织（IMF）主办的小组讨论会上称，“美联储加快行动是恰当的，5月份会议上将对加息50基点进行讨论，我们致力于利用工具来将通胀率拉回到2%的目标水平”。
值得留意的是，利率期货市场预计5月3-4日会议上美联储加息50基点的概率为100%，6月份加息50基点亦已经板上钉钉。美国10年期通胀保值债券（TIPS）盈亏平衡通胀率创2004年10月有记录以来新高，报3.1091%。
毫无疑问，当前通胀已成为全球性问题，鲍威尔更表示世界可能会出现更高的通胀，因鲍威尔判断全球化已经放缓，可能会倒退。而全球化程度降低可能意味着更高的通胀和更低的生产率。这或表明，包括美联储在内的主要央行已不再指望短期通过供应方面来解决通胀问题，而将在需求端做更多“工作”。美国3月消费者价格指数（CPI）同比上涨8.5％，为1981年以来最大升幅。
另一个需要注意的问题上，在全球均存在通胀上行的问题，但需要区别对待。对于美国而言，构成通胀上行的主要因素仍为输出性通胀，美联储政策倾向迅速转向更为中性的政策，然后在适当的情况下采取紧缩政策，目标是在不发生经济衰退的情况下降低通胀。
但对于欧元区来说，由于俄乌冲突导致能源价格维持高位，输入性通胀导致其经济受到巨大冲击，这或意味欧央行难以采取过于“鹰派”的货币政策，因欧央行担忧经济面临巨大的衰退风险。
欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，欧元区的通胀数字“非常高”，但几乎50%都来自能源价格，预计未来会进一步出现源于供应瓶颈的通胀压力。此外，拉加德称，欧元区和美国经济的发展速度不同，欧洲央行的政策更多是关于正常化而非紧缩，欧洲央行今年6月的会议对结束常规购债计划以及潜在利率路径很关键，我们需要等待数据来决定下一步做什么。目前市场预期欧央行将于7月结束购债，并可能同时加息，其后在9月再度加息。
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美元指数：
考虑到欧央行与美联储对收紧政策力度的差异，美元指数后市或仍存进一步上行空间。目前美元维持于短期上升通道内运行且处于强势上升过程中，预计后续有望进一步反弹挑战102商品。而在美元总体维持强势背景下，以美元计价的原油、黄金等大宗商品预计仍将面临进一步回调压力。
欧盟对俄能源禁令存分歧，欧佩克为何无动于衷？
对于油市方面，当前市场焦点在于本周末举行的法国大选上，市场正衡量法国新任总统对俄乌局势的不同影响，尤其在欧盟对俄石油禁令这一焦点事件上。令人意外的是，美国财政部长珍妮特-耶伦周四（4月21日）在新闻发布会上表示，欧盟必须结束对俄罗斯能源的依赖、但耶伦同时警告称，全面禁止从俄罗斯进口能源将导致欧洲价格大幅上涨。
耶伦的表态似乎表明美国对俄石油能源制裁上态度的转变，摩根大通此次预计，若欧盟决定立即全面禁运俄油，布兰特原油价格可能因此飙升至每桶185美元，而俄罗斯石油供应缺口将达400万桶/日。
毫无疑问，400万桶/日石油缺口意味着即使美国等IEA成员国战略石油储备释放具有持续性亦难以完全填补俄罗斯石油供应缺口（事实上战略石油储备库存正处于多年低位）。
另一方面，周四（4月21日）欧佩克方面表示，大宗商品价格、供应链瓶颈、与新冠疫情相关的物流限制正在加剧通胀，油价上涨主要是由于东欧地缘政治紧张局势，人们担心供应严重短缺，欧佩克+致力于实现稳定石油市场和恢复健康的石油市场基本面的承诺。欧佩克+在4月1日的部长级会议上仅将5月产量轻微上调至43.2万桶/日，由于俄罗斯在欧佩克+占据重要地位，俄乌局势以来欧佩克+在美国、欧洲等消费国的“催促”下并未采取更多行动。
对于油价后市，笔者认为后疫情阶段各国将希望保留更多库存以抵抗额外的供应冲击，同时疫情导致的供应链重置难以在短期得以解决，因而在更长周期上油价跌势或将受到限制。不过，在此过程中需警惕欧佩克成员国在5月上调产量基线后抢占市场石油份额而导致的大幅增产可能。总体而言，笔者认为油价当前仍处于跌势之中，在需求放缓、供应问题较为充分反映、主要央行加息情况下，WTI原油100美元关口仍将持续受到考验。
