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利差前景支持美元/日元进一步上行
日本央行在2016年9月提出收益率曲线控制：将10年期国债收益率稳定在0%的目标附近，旨在通过购买债券维持该央行的超宽松货币政策，使通胀达到2%的目标水平。
自2016推出该措施年以来，日本10年期国债收益率确实在0%附近波动，但是该国通胀却始终维持1%附近。截至本文撰写，收益率已经涨至0.246%，距离日本央行收益率去曲线控制的利率上限相差无几。
据NHK报道，日本央行今日（3月29日）实施“固定利率无限量购债操作“（Fixed-Rate Purchase Operations），购买了2426亿日元的10年期国债。这是自今年以来的第二次执行此操作，上一次是2月14日。
根据图2，显示的是美元/日元和美日两年期国债收益率利差曲线的关系，对货币政策敏感的2年期美国和日本国债收益率利差在近期大幅走高，这也是美元/日元在过去三周的大幅飙涨的主要原因。
日本央行通过购债来压低收益率的超宽松政策措施无疑将进一步导致日元失去吸引力，而美联储预计在接下的两次利率决议上分别加息50个基点，在短期来看，美日之间的利差将进一步拉大，这使得美元/日元仍有继续上涨的动能。
经济增长前景支持美元/日元进一步上行
图3显示的是美国GDP和日本GDP比值与美元/日元的关系。从图中可以看出，美元/日元与美国GDP/日本GDP比值存在比较明显的正相关性。通过对比美国和日本两国未来经济前景可以在宏观上把握美元/日元的长期走势。
日本经济面临研究严峻考验：一、大宗商品价格飙涨；二、消费低迷。
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受地缘政治的影响，原油、金属、谷物等资源价格广泛上涨，日本进口成本急剧上升。根据CEIC数据，日本出口占GDP比重并不高，在2020年只有3.2%，而 2021年日本个人消费占GDP比重为53.9%。这意味着进出口不平衡的日本可能只能被动的接受输入性通胀，以及因资源短期导致对经济的冲击。
日本一直以来面临的困境就是消费低迷，这也是过去很长时间日本央行试图通过宽松货币政策为市场提供充足的流动性，促进居民消费和企业投资，但令人预料不及的是日本却陷入流动性陷阱，居民并不愿意做更多的消费。而人口老龄化和出生率走低进一步导致日本未来的经济前景缺乏动力。
在美国经济方面，就业市场非常强劲，经济韧性十足，美联储相信可以在提高联邦基金利率的情况下，不会引发经济的衰退，在未来经济前景的差异可能导致美国和日本GDP之比继续走高，这意味着美元/日元的长期走势可能会进一步上行。
