利空！伊核协议无限接近达成，国际油价牛市逆转将取决这两因素

摘要：随着俄乌局势缓和以及美联储加息“落地”，国际油价终结三连跌并于两交易日累计反弹11%；然而利空再次来袭，伊核协议有望于48小时内达成，国际油价牛市逆转与否将取决这两因素！

利空！伊核谈判有望于48小时内达成，但短期影响或有限

据英国《独立报》于3月19日报道，伊核谈判距离达成协议非常接近，爱尔兰外交与国防部长西蒙·科文尼透露，伊朗核协议可能在48小时内达成。
事实上，自美国、英国、欧洲宣布制裁俄罗斯石油出口后，伊核协议频频传来“捷报”，伊核谈判若达成将有助于伊朗石油出口的恢复，减少西方国家因能源价格上升带来的压力。伊朗石油部长贾瓦德·奥吉上周六（3月19日）表示，伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从每日370万至400万桶增加至每日570万桶，出口量从120万桶提升至最高每日140万桶，但他没有披露实现这一目标的时间表。
值得留意的是，国际能源署（IEA）稍早前曾表示称，从下个月开始，俄罗斯可能每天减少300万桶石油和石油产品的出口，这一缺口将远高于因燃料价格上涨而导致的每日需求减少100万桶的预期。此外，IEA还预计俄罗斯于4月份的石油产量将下降25%，并预计未来几个月原油价格将超过每桶100美元。
因此，从短期来看，即使伊核协议达成令其出口短期小幅增加，但对当前国际油价供不应求的局面影响仍十分有限。高盛预计布伦特原油第二季度平均价格为120美元/桶，但预计今年下半年将反弹至135美元/桶。
值得留意的是，在俄乌进入谈判之际，WTI原油自近14年高位129.42美元大幅下挫逾27%，然而在上周美联储加息预期“落地”后，WTI原油随即自95美元大幅反弹11%至106.24美元。可以肯定的一点是，即使俄乌局势持续出现缓和，但其引发的全球石油格局变化仍将于未来一段时间内影响油价走向甚至主要央行的货币政策。

国际油价牛市能否延续将取决这两因素

实际上，推动国际油价牛市归根究底仍为供需失衡所致，大规模的货币宽松导致疫情后需求持续快速复苏。投资力度减少、供应链问题难以完全解决下俄罗斯石油出口被制裁，这进一步扩大了供需失衡的状态。可以说，国际油价当前仍处于疫情胡的牛市之中，而牛市是否逆转将取决于供给、需求两端的情况。
尽管当前市场更多在供给端感到担忧，但笔者认为随着俄乌局势趋向缓和，美国页岩油增产、伊核协议签署、包括沙特在内的石油生产国将于五月份上调产量基线，供给端问题解决只是时间问题。俄乌谈判以及石油国上调产量基线均有望于五月前后取得进展，这或表明供给端对油价影响力将逐步下降。
需求端方面，尽管俄乌局势、通胀上升的挑战将需求端承受压力，但上周公布的OPEC月报仍维持了此前对需求的预测，即2022年世界石油需求料增加415万桶/日。可以预见的是，一旦俄乌局势拖入更长期的僵局，这将导致全球经济复苏受损进而压低石油需求。
国际能源署（IEA）在一份报告中表示，通过限制人们使用汽车的方式，加快以汽车为主导的城市转型，缓解目前原油供应紧张的局面。发达经济体可以在四个月内将石油需求减少270万桶/日。
显然，在需求端方面市场更关注的焦点在于主要央行收紧货币政策的速度，上周美联储释放较预期更为鹰派的信号，但由于市场对通胀进一步走高的预期加剧了美国经济陷入“滞涨”的担忧，进而导致美联储鹰派，美元下跌的情况出现。
这或表明当前油价与主要央行货币政策息息相关，笔者认为，在全球石油供给端问题并未出现明显解决的情况下，美联储难以采取更为激进的货币政策收紧。因而当前阶段油价、黄金等品种仍处于反弹周期之中。而一旦供给端问题得到缓解，投资者则需警惕美联储更快速地加息，届时在需求、供给的共振下，国际油价牛市则有望正式宣告结束。