美元走势基本面展望∶中性
- 继欧元在乌克兰紧张局势升级大跌後，美元（美元指数，DXY）触及2022年记录高位
- 继美联储主席鲍威尔为加息50个基点的押注降温後，美元强势依旧
- 俄罗斯敌对行为的缓和或令安全资产的流动转向从而拖累美元
上周美元直线上涨，触及自2020年5月以来的最高水平，因乌克兰危机恶化。这加大了西方国家对俄罗斯实施进一步制裁的可能性，从而加剧本来就已经面临严峻供应冲击的动荡市场。俄罗斯入侵乌克兰已经对欧元造成了巨大的影响，这很大程度上是因为欧洲与俄罗斯之间的贸易关系的影响。上周欧元/美元大跌近3%，触及自2020年5月以来的最低水平。这为美元指数（欧元所占权重超过50%）提供了巨大的优势。
大宗商品价格飙涨一直是西方制裁最为明显的溢出效应之一，这提振了主要经济体本已高涨的通胀预期。德国2年期平衡通胀率—德国2年期国债收益率以及其通胀指数证券之差—在上周五升至了历史记录高位4.24%。上周五欧洲天然气价格延续上涨进入历史记录区间。因地理位置邻近以及与俄罗斯的贸易关系，欧洲天然气价格对局势的进一步升级尤其敏感。预计欧元很可能会持续下跌直到冲突以外交的方式得到解决，而在此期间美元强势或继续得到支撑。
不过，上周五美国强劲的非农就业数据未能重新点燃市场对3月FOMC（联邦公开市场委员会）会议加息50个基点的热情。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在上周早些时候曾表示∶“我倾向於提议并支持加息25个基点”。鲍威尔重申央行的观点，即通胀或很快触及顶峰而後开始回落，但同时也承认通胀当前面临的是上行风险。美联储的目标是在不引发衰退的情况下稳定物价，即普遍认为的“软著陆”。
然而，美国债券市场并没有表现得如此乐观。美国1年期和2年期平衡通胀率大涨、分别升穿5%和4%，远远超过美联储的目标。本周四市场将迎来美国2月的CPI（消费者物价指数），预计2月CPI年率将触及7.9%，较前值7.5%进一步上升，或将录得子1982年1月以来的最高水平。与此同时，2年期和10年期国债收益率利差加速走向倒挂，这是一个值得密切关注的衰退指标。上周五，该指标下跌25个基点。不过，虽然加息预期有所回落并且经济停滞的担忧持续上升，但上周美元依然刷新了年内高位。
一国货币通常会从央行相较於预期而言更快加息从而吸引外国投资者追求收益率中获益，但正如上述所提及的，加息预期有所放缓但美元持续上涨。美元指数从2021年下半年强劲上涨，当时市场波动率较为低迷，暗示更高的利率似乎已经被大幅定价了。
综上，这意味著如果东欧的紧张局势消退那么美元可能会回落，主要是由欧元的反弹以及全球寻求安全的资金流重返回风险更高的资产所驱动。美元流动性料也将改善。银行开始囤积现金，降低美元的流动性，因为从SWIFT系统剔除俄罗斯银行并且冻结俄罗斯资产的制裁也引发了涌向现金的热潮。
远期利率协议与隔夜指数互换利差（FRA/OIS），衡量货币市场压力的代理指标 ，上周五升至了自2020年4月以来的最高水平。综合所有的因素，笔者认为美元可能会面临回调的风险，但时点却取决於复杂的地缘政治局势，从而令回调更具风险。
