了解原油交易的核心基础
同其他众多市场一样，原油价格波动背后的基本面因素并不是一层不变的。从一般的市场风险偏好情绪到 地缘政治风险再到典型的供需面，均是主宰能源市场沉浮的其中一项因素。具体需视情况而论。然而，催 化剂时常发生变化，因此在风向转为市场所青睐的“对象”前，潜在的趋势只是暂时削弱影响。倘若您想对 推动油价走势的基本面因素进行全面的了解，建议最好从原油供需面开始。
当您翻开一本“经济学入门”的书籍时，首先映入眼帘的应该是作者对‘供需’及‘弹性’的阐述。从表面看，供 应和需求是一个十分简单的概念。因此在对油市进行深入解剖之前，我们将从了解原油供需面开始。从短 线交易者到长线交易者再到经济学家都需要了解原油供需面，以确定供需变化对油价产生的影响。实际上， 油价取决于两种主要因素：买方（需求方）及卖方（供应方）。
油价同时反映了原油对买方的价值及对卖方的成本：需求反映了买方购买一定数量的商品或服务的能力及 意愿。供应则反映了卖方提供一定数量商品或服务的能力及意愿。不同价格的商品，供需就会有所不同。 这些关系构成了所谓的供需曲线。
随着市场需求增长，供给法则将促使卖方提供更多的商品或服务以满足市场额外的需求。随着时间的流逝， 因为卖方推高了价格，需求法则将令买方降低其购买意愿。相应的，卖方最终会降价应对。供应和需求之 间的博弈是一场持久战。市场处于平衡状态时，也就意味着买方给出了其购买某一商品或服务所愿意支付 的最高价，与此同时，也是卖方出售该商品或服务其所愿意接受的最低价。
生产者和消费者
原油市场，同其他市场一样包含商品和服务，可以分解为对应的供应和需求关系。但原油市场并非如理论 描述的那般“常态”。一方面，对原油的需求来自多种管道：个人消费、商家及政府。毫不夸张的说，需求 方每天有数亿甚至数十亿的资金来源。原油及其副产品（如石油）经过一系列炼制和石油产品精炼而得到 各种产品：汽车燃料，供暖及供电的燃料，道路沥青，甚至是塑料。
供应面就没有需求面那么深奥了；也就是说，相对于数以亿计的买方而言，重要的卖方则寥寥无几。最大 的原油生产商就是众所周知的欧佩克（石油输出国组织），该组织所供应的原油占全球原油供应比重为 34%。欧佩克有一个关键目标：致力于协调原油产量以保持油价的稳定从而令其成员国受益。从历史而言， 其他主要产油国还包含加拿大和俄罗斯，但近年来—尤其是全球金融危机后—美国后来居上、成为能源市 场的重要供货商之一。
油价对供应变动极为敏感—具备弹性！
在供需面的论述中再增加一个复杂的概念，就是‘弹性’。何谓弹性？在原油市场中，所谓弹性就是原油供 应或需求对价格波动的敏感程度。一个好商品或好服务的价格对供应或需求的变化越敏感，其就越具有弹 性。现实世界中能将此理论很好体现出来的市场并不多，而原油市场就是其中之一。原油也许就是最具弹 性的可交易商品。
如果说原油是具有弹性的商品，那么其对供需变化将非常之敏感。无论从何种角度而言，原油需求通常是 较为稳定的—全球经济增长从极端的扩张状态震荡至毁灭性衰退的可能性微乎其微。相反，油价很大程度 上是受原油供应的影响—或者，至少是受原油供应变动的影响。近年来，油市一直处在‘供应过剩’的局面 中，即原油供应大大超出市场对原油的需求。这主要是美国技术改革带动该国原油产量激增造成的。
油价与其他资产类别的关系
通常而言，油价与追踪增长趋势的资产保持着正相关性。从根本上说，这是金融体系收益增长的基础。首 先映入脑海的资产就是股票。根据经验，倘若全球经济正处于迅速扩张时期，则市场对原油的需求就非常 强劲；同样的，股票估值也会上涨，因为经济扩张将有助于提升营收及利润。而当全球经济增速放缓时， 随着原油需求减弱油价就会下跌。与此同时，股价也将跟随下跌反映市场对经济增长的悲观情绪。
当然，油价与股市也有不具备正相关性的时期。通常而言，在地缘政治局势紧张升温的情况下，市场风险 偏好情绪并不明显。投资者在面临油价飙涨的局面时通常倾向于抛售股票，因为他们担忧地缘政治风险加 剧或导致全球经济增长放缓。倘若油价持续上涨，则通胀就可能超预期，或迫使央行加息从而进一步令股 市承压。
尽管不是每种货币都会受到油价波动的明显影响，但也不是全都能全身而退。加元和俄罗斯卢比就是两种 会明显受到油价变化影响的货币。原油是加拿大和俄罗斯出口的重要组成部分，因此加元和俄罗斯卢比走 势将与油价挂钩。例如，当油价上涨时，美国买家将需要支付更多的加元来对账户进行结算；反之，市场 对加元的需求较美元而言上升，推动美元兑加元下跌。
油价波动如何影响政策？
全球的政策制定者—尤其是央行政策制定者，都密切关注油价走势—尤其是油价飙涨时。供应和需求的法 则就在此发挥作用。巨大的外部冲击如油价大幅上涨将导致整体经济受到严重的影响（如 19 世纪 70 年代 美国的石油危机）。当油价意外大涨时，通胀也将跟随上涨从而伤及消费。央行政策制定者不得不加息应 对高涨的通胀，但该举措将抑制信贷增长及消费支出，最终导致总需求下滑。当一经济体的总需求下滑时 经济增长也将显露疲惫，从而可能对就业及其他重要领域造成负面影响并令经济陷入恶性循环之中。反之， 若油价大跌则通胀也跟随走低，央行在更长的时间内或继续维持宽松的货币政策。金融危机后美联储的宽 松政策反过来刺激原油生产技术的改革，成就了美国今日在原油市场举足轻重的地位。
近代史：美国原油生产技术的改革导致了供应过剩
在金融危机后的严峻经济环境中，大量的资金涌入开发原油生产的新技术上、旨在从美国尚未开发的资源 中提取石油。该项新技术称为水平钻井技术，或是大家通常所说的‘液压破碎法’。这项技术永远地改变了 原油市场。这项新技术让曾是世界最大原油进口国的美国，摇身一变成为了原油净出口国。在原油上，美 国不再依赖于世界上的其他国家，而这最初是由流入钻井技术的投资所驱动的。几乎在一夜之间，沉淀了 近 40 年的美国突然之间“爆发”成为了原油市场上的世界级玩家。自 2016 年 1 月 20 日美国第一艘承载石油 的邮轮在法国马赛停靠后，美国原油出口便稳步上升了。
新产能的涌入令原来处于平衡状态的原油市场发生了一系列连锁反应。新产油国的到来意味着原油市场的 供需面将发生“翻天覆地”的变化。在此背景下，只有其他产油国减产或市场需求大幅上升才能保持油价的 稳定。众所周知，市场对原油的需求通常较为稳定。也就是说，不断增长的产能将推低油价是一个几乎可 以肯定的事实，尤其是在欧佩克没有实施减产的情况下。
近代史：欧佩克缺乏有意义的行动
欧佩克近年的行动暗示他们对盈利转变的关注并不像他们对保持市场份额那般重视。在油价跌下期间，欧 佩克将其定价能力归为寡头力量从而助长了原油产能的飙升。2014 年 6 月，占据欧佩克日产总量 30%比例 的沙特王国明确表示，其毫无减产计划。
即便欧佩克在 2016 年 11 月达成了近 8 年来的首次减产协议，油价走低依然给主要产油国带来了冲击。虽 然达成了减产协议，但油价依旧低于多数欧佩克成员国的财政收支平衡价（达到预算平衡所需的油价）及 外部平衡价（达到经常帐平衡所需的油价）。众多矛头也指向欧佩克，指责他们继续保持高产能以迫使美 国叶岩油产商破产。随着美国叶岩汽开采技术的进一步提高，油价或难以寻获有意义的立足点。继油价从 2014 年 6 月高位 105 美元/桶暴跌至 2016 年 2 月的 26 美元/桶以来，油价一直在奋力发起反弹，但截至 2017 年年中油价成功登上 50 美元/桶关口的次数可以说是少之又少。
归纳总结
和其他可交易的商品或服务一样，原油市场也受到供需法则的制约。若供应增加，油价将面下行风险；若 供应减少，油价则面上行压力。换句话而言，若需求强劲增长，油价也将上涨；反之，若需求疲弱，油价 则可能下行。在原油市场中，原油需求较供应而言更为稳定。因为原油需求涉及万亿市场参与者（如消费 者、商家、政府等），而仅仅数个关键产油国（主要产油国为欧佩克、加拿大、俄罗斯及美国）就能搅动 原油供应继而引发市场震荡。总而言之，在可预见的未来（至少未来五年），美国原油产能持续增长及欧 佩克各产油国之间就如何执行限产存在的分歧将继续充当市场热门话题。不论欧佩克采取何种行动，美国 势必继续增产，暗示在相当长一段时间内，全球供应过剩仍是主导油价走势的关键因素。
